券商评级：多头酝酿上攻机会 27股二次腾飞开始(5)

　　金证股份:二次腾飞伊始,长期增长趋势日渐清晰

　　金证股份 600446 计算机行业

　　研究机构：光大证券 分析师：符健,浦俊懿 撰写日期：2013-03-22

　　公司发布2012年年报,符合我们此前对公司预期

　　12年公司实现营收18.83亿元,同比增4.3%;归属母公司净利润为7,110万元,同比增34.0%,EPS为0.27元,完全符合我们此前对公司预期。公司利润分配预案为10派2元。

　　二次腾飞元年成绩靓丽,券商与基金业务未来将持续放量

　　12年是公司"二次腾飞"元年,虽有资本市场低迷导致券商传统需求放缓不利因素,但由于公司提前布局创新产品研发以及成功进入基金IT行业,公司软件收入实现了23%强劲增长。13年是国内券商创新业务大规模落地的真正开始,在拥有基金整体IT解决方案成功案例以后,预计公司基金IT侧收入也将引来一个长期放量过程,我们对公司金融IT收入前景相对乐观。

　　公司毛利率同比提升约1.2个百分点,除高毛利金融IT业务占比提升影响外,公司非金融IT业务毛利率改善也极其明显,在金融IT高速发展和非金融IT加强盈利要求之下,预计公司未来毛利率提升速度将进一步加快。

　　资管突破奠定13年业绩增量,完善金融IT布局是公司主要战略方向

　　12年公司资管系统也取得了突破,中标中信资管升级项目,随着证券IT业务短板补齐,预计未来公司在自身优势券商客户之中有望实现资管系统的一个替代过程,保守估计有望给公司贡献约2000万软件营收增量。

　　公司历史上主要局限于证券IT领域,在“回归金融IT”新战略指导下,公司管理层高度重视"金融混业"背景下对银行、保险、信托、期货、交易所等大金融IT行业的布局。预计13年公司金融IT产品线布局将进一步完善,短期来看期货、信托取得突破性进展概率较大。考虑到公司产品线完善方面的研发与市场投入以及公司营收占比大头商品销售未来增速放缓,我们认为公司未来两费支出将持续增加,费用率存在进一步攀高的可能。

　　重申“买入”评级,目标价12元

　　对公司盈利略作调整以后,我们预计公司13-15年EPS分别为0.40、0.55和0.73元。公司在“回归金融IT”之后,增长趋势日渐清晰,公司近期股价回调以后,估值已颇具吸引力,强烈建议投资者逢低吸纳,重申“买入”评级,目标价12元。