券商评级：多头酝酿上攻机会 27股二次腾飞开始

　　汉森制药:产能营销齐发力,四磨汤收入迈向1

　　汉森制药 002412 医药生物

　　研究机构：中银国际证券 分析师：王军 撰写日期：2013-03-22

　　增发完成,为后续发展奠定坚实基础。公司公告非公开发行完成,此次增发发行6810万股,发行价格7.15元,募集资金净额4.62亿元,募集项目为长春市天然气置换煤气综合利用项目。该项目完成后将实现长春主市区天然气对煤气的整体置换,提升公司天然气业务的比例,天然气销量有望快速提升;同时公司资产负债率相应下降,资产结构更为合理。

　　多重需求驱动,天然气业务迎来加速发展期。我们判断公司天然气业务将从2013年起加速发展,主城区置换需求和商业用户更新需求、高新区工业用户新增需求和净月区天然气分布式能源新增需求将依次成为公司气量快速增长的主要动力,我们预计公司未来4年天然气供气量复合增速超过50%。同时盈利能力较强的天然气业务取代煤气业务、工商业气占比提升等因素将提升燃气业务的盈利能力。根据吉林省推出“气化吉林”工程及相关规划的测算,2015年长春区域天然气需求达到30亿立方米,达到公司目前供气量的20多倍;气源保障方面,吉林地区天然气产量逐步的增长和区域长输管网的建设完成,为公司天然气业务发展奠定气源供应保障。民用燃气价格上调40%,自4月起执行。2013年2月份,长春市通过民用燃气价格听证,其中民用天然气从2.00元/立方米调整至2.80元/立方米;煤气价格从1.50元/立方米调整至2.00元/立方米;调价方案自4月1日起执行。气价调整的执行将带动公司民用燃气业务盈利能力大幅提升,调整幅度和时间节点符合我们之前的预期。评级:增持。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.25、0.40元。主城区置换需求和商业用户更新需求、高新区工业用户新增需求和净月区天然气分布式能源新增需求将依次驱动公司天然气业务加速发展,进而推动公司业绩快速提升。考虑随着募投项目的推进,公司基本面快速改善,且天然气业务发展迅速,我们维持公司的“增持”评级,合计股价区间为8.64-9.86元。风险提示:天然气业务拓展进度慢于预期,导致气量增长减慢;焦炭业务受焦煤价格影响较大,盈利能力或不及预期; 经营预测指标与估值