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　　瑞普生物:“动保解决方案提供商”雏形乍现

　　瑞普生物 300119

　　研究机构：银河证券 分析师：吴立 撰写日期：2013-03-12

　　转型“动保一体化解决方案”提供商

　　动保行业的下游客户主要是养殖企业(户),养殖企业(户)的主要经营者以农户为主,大多缺乏对兽药、疫苗的辨别力。瑞普生物开始转型“动物保健一体化解决方案”提供商,帮助养殖户普及知识,指导他们在动物不同的生长期间用药情况,并对大型的养殖场随时进行疫病监测。公司会根据客户的不同需求,为其制定个性化解决方案,不但可以解决客户问题,还能促进公司产品的销售。目前公司动保产品包含药物制剂、兽用生物制品、饲料添加剂混合饲料、原料药等。

　　动保行业处“成长+变革”期

　　随着我国近几年畜禽养殖业规模化程度的不断提升及养殖户防疫意识的提高,动保行业仍呈高速增长之势。据中国兽药协会统计,截止到2011年,我国的兽药销售额已经达到了334亿元,近十年的复合增长率达到26.7%。我们预计未来我国动保产品市场规模仍将以年均20%左右的增速增长。受益养殖规模化加速,动保行业处变革期。变革一:疫苗市场化采购量将会扩大。变革二:食品安全事件催化动保产品采购集中度提升。变革三:企业转型“动保一体化解决方案提供商”。

　　公司实施“研发驱动+市场拉动”策略

　　公司研发上,贯彻“研发驱动业绩”的战略,2012年投入研发资金5160万元,占营业收入的7.86%,设立瑞普生物研究院,与优秀企业、科研院所建立“产业联盟”,研发团队达到232人。营销方面,贯彻“市场拉动业绩”的战略,持续推进瑞普品牌及产品品牌建设,深度挖掘客户需求,以“动物疫病监测诊断服务”为核心,推进与重点养殖企业的战略合作。

　　公司管理机制完善团队凝聚力强

　　公司强化人力资源建设,不断完善人才培养与激励体系。加强核心团队凝聚力,实施高标准股权激励(未来3年净利年复合增长率不低于33%)。

　　行业估值的判断与评级说明

　　我们预计公司2013-2015年的EPS为1.00/1.33/1.83元,对应目前22.34元股价额PE为22x/16x/13x,给予“推荐”投资评级。