“大文化”带来大机遇 10股将受资金热捧(6)

　　2、主营业务表现优异,增长的主要驱动因素是结算剧目大幅增加2012年度公司主要结算剧目有8部:《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》。去年为5部,同比增加了3部。结算剧目的大幅增加推动公司业绩较快增长。此外,公司试水的电影业务表现良好,6月18日上映的《痞子英雄之全面开战》票房约为1亿元,这亦为公司开辟了新的利润来源。

　　3、坚持精品剧导向,电视剧价格稳步提升。2012年电视台购剧态度趋向谨慎,网络版权价格也理性回归。但是,公司在稳步扩张制作规模的同时,坚持“精品剧”定位,不断推出口碑和收视双丰收的好剧,这使得公司电视剧价格仍能保持稳步提升。《金太狼的幸福生活》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》三部A类剧单集价格超过300万,相比去年同期最高单集收入249万(《永不磨灭的番号》)增长超过20%。4、未来几年公司有望保持较快增长,维持推荐评级。华录百纳作为国内领先的精品剧制作商,一方面受益于精品剧价格的持续稳定上涨,另一方面随着募投资金的投放,产能进入快速扩张期,制作规模有望从年产3-7部100-300集提升至10-20部300-600集。我们预计公司13/14年每股收益为2.66/3.35元,两年年复合增长率30%,对应13/14年PE为23/18倍,估值水平处于行业中端。我们认为,电视剧市场需求旺盛,精品剧价格将稳步上行。公司是精品剧制作的龙头,正处于产能扩张期,未来几年将受益于产品价格上涨和规模提升,业绩有望保持较快的增长。综合考虑公司的成长性和估值水平,我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:政策监管加强;主要项目推进低于预期;版权价格下行;小非解禁。