“大文化”带来大机遇 10股将受资金热捧(4)

　　【个股掘金】人民网:年报超预期,消化估值压力

　　人民网 603000

　　研究机构：海通证券 分析师：白洋,刘佳宁 撰写日期：2013-01-31

　　人民网(603000)1月30日发布业绩预告,预计2012年净利润同比增速在50%以上,即EPS约0.76元以上,该业绩超过市场一致预期0.69元。我们推测公司业绩超预期一方面缘于十八大带动公司信息服务和广告业务收入,另一方面缘于公司收入快速增长后,规模效应有所体现。

　　点评:

　　广告并未全部发力,预计增速30%左右,未来2年有倍增空间。从全行业看,由于受经济影响,以及一些创新互联网广告模式如视频等影响,传统的门户广告并不顺利,新浪、搜狐等传统的品牌广告的增速普遍下滑到0-10%左右的范围。预计公司广告业务也一定程度上受到拖累,但总体仍保持近30%的增速。随着公司市场化运作的深入,网站流量、影响力都在增加,预计未来2年有倍增空间。

　　无线增值服务增速最快,预计收入翻倍。手机视频、手机审核及手机报等业务均较快有增长,在电信运营商逐渐减少和普通SP的合作、增加直接和内容生产者的趋势下,人民网这种具备内容独特性和原创性的公司将在增值业务市场里具备更大的市场份额,仅从目前以及其它业内未上市可比公司的情况看,人民网信息服务年收入将至少达到2亿至3亿元规模,且因具备规模效应而有毛利率继续提高的潜力。

　　舆情服务线上咨询和线下杂志征订均稳步推进,预计收入应保持快速增长;来自政府部门的收入基数较大,应保持稳定。

　　盈利预测与投资建议:

　　上调公司2012-2014年的EPS至0.77元、1.15元和1.53元,当前股价对应2012-2014年动态估值分别为51倍、34倍和26倍,本轮市场好转时,公司自低点上涨不到20%,目前估值水平已与一般成长股没有太大差异。我们判断公司在未来两年保持快速增长的难度不大,但公司目标远不止于此,而是寄托了政府“主流媒体努力占领网络信息传播的制高点”的期望,因此单纯的考虑成长性进行估值不能完全反映人民网独特的政治属性。预计公司未来三年复合增速达45%,按照2012年1.5倍PEG估值,上调目标价至52元,对应2013年动态45倍估值,维持“增持”评级。

　　主要风险:原有的资源依托惯性与市场化运营之间如何平衡;用户竞争风险。