估值业绩双见底 6金股腾飞在即(8)

　　从地面渠道到卫视发行的转变--伴随着公司大制作影视剧的加码,公司精品电视剧的发行平台开始重点倾向一线卫视,相关剧集将会登陆包括央视和东方卫视在内的一线平台,这对提高公司制作发行能力、品牌影响力以及盈利能力均十分重要;

　　工作室+一剧一聘”运营模式保质保量,资源把控能力显着加强:工作室是公司影视剧业务主力军,“一剧一聘”有利于公司及时把握着每个创作机会,“工作室+一剧一聘”运营模式使得公司投拍剧规模能够在短时期内迅速保质放量快速增长,同时也显着提高了公司资源把控能力;从单部电视剧的投资比例上来看,公司开始加大对优质剧集的单剧投资比例,12年公司获得发行许可证的14部电视剧中,有3部单集投资成本接近百万的电视剧是公司独家投资,13部是公司作为执行制片方身份来统筹电视剧生产发行全过程,仅有1部是以非执行制片方小比例投资,这表明公司资源把控能力较往年出现明显提升,毛利率水平也将受单剧投资比例的提升而上升;

　　估值和投资建议:

　　我们预计公司12-13年实现营收为4.35亿元和5.89亿元,分别同比增长35.2%和35.5%,实现归属于母公司股东的净利润为8619万元和11597万元,同比分别增长37.7%和34.5%;12-13年EPS分别为0.9元和1.21元,当前股价对应的PE分别为28.7倍和21.3倍,我们给予公司13年25X估值,目标价为30.25元,首次覆盖,给予公司增持评级。

　　重点关注事项:

　　股价催化剂:精品内容价格上涨,产业链延伸,实施外延扩张战略。

　　风险提示(负面):内容审查风险,发行风险。