估值业绩双见底 6金股腾飞在即(7)

　　新文化:诸多积极信号显现,大制作新剧卫视发行成13年看点,首次覆盖,给予增持评级

　　新文化 300336

　　研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2013-01-31

　　投拍规模国内领先的电视剧制作企业

　　成立于2004年的新文化主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务,目前公司营收重点(99%)来自于电视剧业务,09年-12年公司电视剧发行规模分别为4部/119集、5部/160集、12部/400集、14部/505集,对应权益集数分别为76.4集、88.2集、189.2集和323.7集,高于A股其他电视剧制作企业的规模;公司11年营收3.22亿元,净利润6259万元,复合增速分别为133%和150%;12年公司预计实现归母后净利润为8450万元至9076万元,同比增长35%-45%,按照公司股本9600万计算,对应EPS为0.88元至0.95元;

　　电视剧行业:需求旺盛,价格稳步上涨,规模提升是成长主要逻辑

　　目前卫视晚间黄金档电视剧容量高达2.76万集,每年购剧需求为6903集至9204集(约230部至306部);限广令限娱令后,卫视加大电视剧排播比重,通过三集连播拉升收视率成为趋势,其所引发的“蝴蝶效应”致使单部大剧的同步播放平台数量减少,这都会增加卫视购剧需求;价格方面,我们始终看好精品剧价格长期上涨走势,最主要推动因素在于播放渠道同质化竞争带来内容差异化诉求,以及视听新媒体渠道的兴起;我们认为规模提升是电视剧企业成长主要逻辑;

　　12年公司发展显现诸多积极信号:

　　从小制作向大制作精品剧的演进--得益于上市募集的充足资金,公司投拍剧规模在快速增长,其中大制作电视剧投资也在逐渐加码,12年公司担当执行制片方的13部电视剧平均制作成本为80.36万元,多部剧的单集制作成本高于100万元,高于前三年公司已发行电视剧的单集发行均价(76.84万元),其中公司计划于13年开机拍摄的《新封神榜》预计单集投资规模将高达250万元;