估值业绩双见底 6金股腾飞在即

　　瑞丰光电2012年度业绩快报点评:面板产能转移,LED背光优选标的

　　瑞丰光电 300241

　　研究机构：西南证券 分析师：苏晓芳 撰写日期：2013-02-25

　　事件:瑞丰光电(300241)发布了2012年度业绩快报,全年实现营业收入5.00亿元,同比增长71.63%,实现归属于上市公司股东的净利润4690万元,同比增长41.48%,折合EPS为0.44元。

　　点评:

　　业绩增长基本符合预期根据业绩快报,2012年四季度,公司实现营业收入1.60亿元,同比增长124%,环比略降1.96%;实现净利润1069万元,同比增长98.12%,环比下降34.48%。

　　2012年,虽然LED市场整体低迷,但公司抓住LED背光电视渗透率大幅提高的市场机遇,通过技术领先、品质稳定的产品,取得业绩的大幅增长。公司业绩环比出现下滑,究其原因,与公司四季度去库存有关,此外,公司股权激励摊销费用200多万元也影响了当期业绩。

　　面板产能向国内转移,LED背光需求大当前,中国大陆已成为全球最大的消费电子生产基地,手机、PC、彩电分别占全球产能的70%、90%和50%,但上游面板主要依赖于进口。2012年,随着京东方、华星光电8.5代线的陆续投产,大陆面板产业快速成长,2012年大陆面板占全球出货量上升至14%,未来,全球面板产能向中国大陆转移的趋势将维持。

　　面板产能向国内转移,拉动了国内LED背光需求。公司是国内大尺寸LED背光龙头企业,将受益明显,目前公司中大尺寸背光产品订单能见度高。公司也将增加中大功率产品占比,保持公司毛利率水平稳定。

　　LED产业政策陆续出台2月17日,发改委发布了《半导体照明产业节能规划》,明确促进LED照明节能产业年均约30%的增长,加大对产品的应用推广,加强财政补贴力度。至2015年,LED功能性照明产品市场占有率达20%以上,LED液晶背光源、景观照明市场占有率分别达70%和80%以上。

　　目前,LED产品存在品质参差不齐、行业标准缺乏等问题,为推动LED产业的健康发展,预计未来陆续会有一些政策、行业标准与规范的出台。

　　盈利预测预计

　　公司2013-2014年EPS分别为0.68元和0.92元,对应PE分别为27X和20X。公司是国内LED封装与大尺寸背光龙头企业,技术优势明显,享受高于同行业的业绩成长,13年产能持续扩张,业绩前景向好,我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　LED液晶电视销售低于预期;LED照明普及进度慢;行业竞争加剧,产品价格下跌。