券商选股：八股价值严重低估(2)

　　西安饮食(000721)第四季度亏损同比减少,主营同比有所改善

　　公司2012年实现营业总收入 66,344.03万元,同比减少1.27%;实现利润总额2,506.01万元,同比减少51.61%;实现归属于上市公司股东的净利润1,364.77万元,同比减少61.84%;按公司期末总股本计算,每股净资产2.2928元,同比增长1.70%;每股收益 0.0684元,同比减少61.83%;加权平均净资产收益率为3.01%,同比减少5.27%;总资产73,868.16万元,同比增长1.02%。本报告期归属于上市公司股东的净利润1,364.77万元较上年同期3,576.21万元减少2,211.44万元,同比减少61.84%,主要原因为上年同期完成全资子公司西安老孙家饭庄营业楼项目有限公司股权转让事宜,获得2,224.5万元投资净收益影响所致。

　　点评

　　第四季度亏损同比减少。根据业绩快报,我们可以分析公司第四季度实现营业收入同比增长1.82%,实现营业利润在-145万元,第四季度总成本率为100.81%,比去年同期的100.96%有所改善,由于总成本率的降低,导致第四季度营业利润比去年同期亏损减少31万元。

　　主营同比增长14%,投资净收益拖累业绩。根据业绩快报,我们分析认为公司的主营同比去年有所改善,去年同期公司实现西安老孙家饭庄营业楼项目有限公司股权转让事宜,获得2,224.5万元投资净收益,2011年除去投资净收益2959万元,2011年实现主营利润为1921万元,而根据2012年业绩快报,2012年公司实行营业利润为2194万元,同比增长了14.21%。非常明显,投资净收益不具有可比性拖累了2012年的总体业绩增长,但公司的主营还是有所改善。

　　定向增发已获股东大会同意。公司拟非公开发行股票不超过5,000万股(含5,000万股),定向增发价格不低于5.22元,扣除发行费用之后的募集资金净额拟投资以下项目:西安饭庄东大街总店楼体重建项目、经营网点翻新改造项目以及后勤升级改造项目,2月20日公告此方案已获股东大会同意,还须通过证监会审批通过。

　　盈利预测和评级。假设公司定向增发于2013年中期完成,我们假设公司的财务费用将有可能为0或甚至为负,公司如果2013定向增发成功,2013年股本会增加到2.49亿左右,在2013年总股本为2.49亿的基础上,我们给公司2012年每股收益在0.07元,2013年为0.08元,2014年为0.08元,公司目前股价在6.60元左右,对应PE为96、88和85倍,从估值水平看,公司目前估值有所偏高,但考虑到公司定向增发西安饭庄良好的盈利前景,我们之前把公司的评级从之前的“中性”评级提高到“增持”评级。公司如果定向增发成功,股本会增加到2.49亿左右,短期内公司的盈利可能会受到一定的影响。公司目前价格距离定向增发价格5.22元有26%的增幅,综合考虑,我们维持公司“增持”评级。(山西证券(002500)加丽果)