最新研报精选：4股迎来大利好望井喷

　　合康变频(300048)：高压变频今年复苏 买入评级

　　机构：宏源证券(000562)研究员：王静 赵曦

　　[摘要]

　　投资要点：

　　净利润增5%，低于收入增速受累于毛利率下降、费用上升等因素四季度订单好转，同比增长13%；高压变频行业需求复苏预计2013/14年EPS为0.57/0.73元，上调评级至“买入”收入和净利分别增19%与5%，EPS为0.40元。公司发布年报，2012年公司实现营收7.03亿元，净利润1.35亿元，分别同比增长18.78%与4.95%；每股收益0.40元。净利增速低于收入增速主要缘于毛利率下降1.25个百分点、加大开拓市场力度推广中低压变频器导致销售费用大幅上升以及资产减值准备计提1945万同比增加约1066万元。

　　四季度订单好转，变频器价格有所回升。从订单情况来看，公司四季度订单金额为1.95亿，同比增长13.03%，为去年单季度最高增速；其中高压变频器1.84亿，增15.82%，单价为47.92万/台，同比回升明显；中低压变频器台数大幅增加237%，但金额下降19.04%，主要原因是2011年该业务不具规模性，单价较高。

　　高压变频器行业今年将复苏，公司有望恢复高增长。2012年国内高压变频市场有所萎缩，但随着经济恢复和节能需减排需求等的带动，判断2013年行业增速有望恢复至10%~15%。其中煤炭行业去年因资源整合需求减少，公司高性能变频器未取得增长，今年情况将有大幅改善；电力行业的脱硝改造将提供高压变频器的需求；公司在这两个领域的恢复性增长将使其获得超过行业的增速，我们判断该部分业务有望获得超过25%的增长。

　　中低压变频器将进入收获期。经过几年的技术及市场发展，公司在中低压变频器行业去年已经建立起了成熟的销售团队，今年将随着行业需求的回暖及公司的市场推广实现爆发式增长，进入收获期。另外，公司计划今年加大合作与兼并的力度，意在某些行业形成以变频器为核心的整体解决方案的供应商。

　　预计2013年EPS为0.57元，上调评级至“买入”。我们预计公司2013/14/15年的每股收益为0.57/0.73/0.89元，给予2013年25倍PE，合理价值为14.3元，上调评级至“买入”。