券商评级：大盘惨跌 20股莫名被错杀(3)

　　在铁路运力释放以及铁路运输品种调整、增加货源的双重因素叠加下,我国对货车和机车的需求将明显放出。北方创业和晋西车轴作为纯粹的货车生产企业,在铁路设备中受益最大。北方创业在2012年底完成定向增发,维持公司2012-2014年定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42元,2013年2月19日公司收盘价20.75元,对应2013年增发摊薄后的动态市盈率17.89x。类比晋西车轴高达30倍的动态市盈率,北方创业估值优势明显。

　　13年1月铁路货运数据回升带动我国铁路货车需求

　　铁道部公布数据,2013年1月全国铁路日均货物发送量1108万吨,日均货物周转量完成82.21亿吨公里,分别同比增长1.5%和4.2%,全路货源形势持续好转。铁路货运组织改革也在有序推进,截至2012年11月底网上注册客户超过2.6万家。2013年1月我国铁路货车日均装车量及货运周转量扭转2012年3季度的下滑趋势出现较明显上升,说明在我国经济温和复苏情况下,铁道部着力改善铁路货运组织改革的努力将有所表现。我们预期2013-2014年铁路货运需求将回暖。

　　2013年1季度北方创业铁道部货车生产销售饱满

　　铁道部于2012年10月26日开启1.5万辆货车招标,其中敞车1万辆,北方创业约中标800辆C70E货车,预计公司在2012年底完成约400辆货车的制造,另外400辆将在2013年1季度完成生产。(正常情况下北方创业的最大生产量为450辆/月,但极限产能可望达600辆/月,但不可长时间持续)。我们估计北方创业2013年1季度铁道部货车生产将处于满负荷状态,出货量有良好保障。

　　2013年北方创业在企业自备车和出口车辆方面的实际销售有望上升

　　2012年自备车招标显著低于2011年,但企业申请自备车招标资质数目有所上升,预期2013年我国企业自备车将出现回升。北方创业在我国北方具有地域优势,若陕煤集团、乌鲁木齐铁路局等进行货车招标,公司有能力获取较高份额的订单。我们预计2013年铁道部货车招标需求仍将保持在4万辆,加之印尼已趋于稳定的货车订单都将保障北方创业2013年订单饱满。我们预期2013年印尼将再度给北方创业贡献800辆货车的订单。另外,中国神华12年底招标6400辆货车给北方创业带来1500辆C80铝合金敞车订单,保障13年上半年公司自备车生产饱满。由于西南铝业相应铝合金板材供应相对不足,我们预计中国神华的铝合金敞车生产将主要在13年2季度排产并出货。

　　维持对北方创业的买入评级,6个月目标价25-30元

　　目前我国经济逐渐恢复,我们认为铁路货运需求13-14年将明显好于12年,北方创业所处行业处于景气触底反弹状态,考虑增发摊薄影响后,我们预计公司2012-2014年定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42元,2013年2月20日公司收盘价21.25元,对应2013年增发摊薄后的动态市盈率18倍,我们给予公司2013年21-25倍市盈率,目标价25-30元左右。

　　风险提示。1、铁道部体制改革进度不达预期;2、俄罗斯订单信用证延期开出。