博彦科技4亿定增图谋境外软件外包，现金流考验

　　受日元贬值的影响，主要面对日本市场的大展子公司利润将受到冲击

　　4月19日，上市仅一年零三个月的博彦科技(002649.SZ)公布定增方案，拟以不低于19.16元/股发行不超过2100万股股票，募集不超过4.02亿元资金。

　　其中，2.07亿元用于建设博彦科技软件园研发中心暨交付基地建设项目，这一项目目前已投资34.3%；1.38亿元用于支付收购大展6家子公司股权的部分价款；剩余5735.39万元则用于补充流动资金。

　　尽管博彦科技2013年一季度营业收入为3.1亿，同比增长81.7%；净利润2150万，同比增长40.9%，但其现金流并不大充裕。

　　一名软件行业分析师认为，对于博彦科技而言，要在软件外包服务行业与同行竞争激烈地兼并收购其他优质企业是最重要的道路。博彦科技当务之急是需要解决资金问题。

　　定增拓展境外市场

　　博彦科技定增预案显示，其此次计划募集1.3亿元支付收购大展集团(Achievo Corporation)旗下6家子公司100%股权第三批款项。6家公司分别为Achievo Japan，北京北方新宇信息技术有限公司，大展信息科技有限公司，大展信城信息科技有限公司，北京大展协力信息技术有限责任公司，艾其奥信息科技有限公司。

　　据巨丰投顾数据显示，国内IT服务外包离岸市场复合增速为25%，市场逐渐扩大，然而行业竞争亦日趋激烈。龙头企业通过变并重组扩张市场份额。

　　行业内不断上演强强联合的戏码，这对于市场占有率并没与太大优势的博彦科技而言，无疑压缩了其生存空间。

　　根据IDC的数据，博彦科技2010年在离岸软件外包服务提供商中排名第八，市场占有率为2.6%。

　　2012年8月13日，行业龙头企业文思信息(Vanceinfo)和海辉软件(hiSoft)合并，两家公司2011年的营业收入合并后达5亿美元，为国内最大的专业外包公司。

　　本已处于落后的博彦科技仅在此4天后，即宣布将以5650万美元现金收购大展集团旗下6家子公司，溢价率为428.98%。

　　此外，过去一年，其还收购了博彦信息科技(北京)有限公司和西安博彦诺赛信息科技有限公司等。

　　博彦科技收购大展集团子公司共分3期付款，分别支付2200万美元、1250万美元和2200万美元。

　　大展集团位于美国加利福尼亚州，是由华人企业家李本能创立的一家软件外包公司，主要从事信息服务外包(ITO)服务和基于信息技术的业务流程外包(BPO)服务。其客户群主要集中在美国、加拿大、中国和日本。

　　这家公司曾在2011年位列《中国服务外包企业五十强排行榜》，但到2012年榜单中已不见其踪影。

　　博彦科技认为，大展集团在日本市场具有较强竞争力，符合其打造“对欧美外包+对日本外包+国内外包”三足并立的诉求。

　　不过，博彦科技此次收购的标的公司之一艾其奥信息科技(成都)只是一家空壳公司。艾其奥成立于2012年6月1日，未发生任何经营业务。尽管其注册资金为200万美元，直至双方完成收购，其并未被大展集团注入一分资金，目前实收资本仍然为0元。

　　定增预案显示，除了艾其奥，其他5家新收购公司2012年合计营业收入为4.67亿元，营业利润8534万元，净利润7547万元，整体净利率16%。而博彦科技2012年营业收入为8.14亿元，净利润为9574万元，净利率为11%，低于新收购标的公司。

　　兴业证券(601377)分析师张英娟认为，新收购公司在2013年将为其缓解一定的经营压力。

　　不过，北京一名分析师认为，受日元贬值的影响，主要面对日本市场的大展子公司利润将受到影响。国泰君安则预计大展一季度利润仅为300万元。

　　资金链大受考验

　　高频率的收购，动用了博彦科技大量资金，未来其希望继续扩大投资，而这需要大量的资金支持。目前，这也进一步拉紧了博彦科技的资金链条。

　　博彦科技为此借助各种渠道筹集资金。此次定增，博彦科技拟募集5735.39万元用于补充流动资金。

　　去年IPO时筹得的1.56亿元超募资金，目前已全部用来归还银行贷款和补充流动资金。截至2012年底，博彦科技IPO募集资金余额为1.43亿元。4月25日，博彦科技以10000 万元闲置募集资金用以暂时补充流动资金。

　　向银行贷款则是博彦科技近来常用的融资方式，为此其大股东质押了不少股权为公司贷款提供担保。

　　2012年12月，博彦科技董事会同意向中国进出口银行北京分行申请不超过3400万美元的境外投资贷款，贷款期5年。

　　为了保证此次贷款成功，博彦科技控股股东博宇冠文、慧宇和中和惠通恒和分别与去年年底向中国进出口银行质押419万股、374万股和357股股票，目前均已完成股权质押登记手续。

　　目前，博宇冠文持有博彦科技股份1764.73万股，占总股本的11.76%；慧宇和中共持有博彦科技股份1576.18万股，占比10.51%；惠通恒和持有1500.77万股，占比10.01%。

　　根据博彦科技发布的一季报数据显示，截至3月底，其经营活动现金流入28044.07万元，但经营现金流出金额达31428.37万元，经营现金流量净额仅为-3384.3万元，同比大减97.51%。其现金及现金等价物净增加额为-1194.98万元。

　　实际上，自2012年初以来，博彦科技现金流并不充裕，现金流净额一直为负。

　　博彦科技手握的货币资金也同样减少不少。年报显示，截至2012年末其货币资金缩减为47181.74万元，较2012年年初的减少了3成。

　　在兴业证券分析师张英娟看来，博彦科技一季度经营现金流入同比增长70%，而应付职工薪酬则同比增幅59%，出现7100万的新增短期借款需求。而这表明博彦科技处在业务的扩张期，经营性现金净流入存在一定缺口。

　　自去年以来，由于公司数次向银行借贷，其资产负债一直处于相对高位。往年，其资产负债率多在7%附近徘徊，负债额多为数千万元。

　　上市前的2011年，博彦科技资产负债率仅为16.05%。然而，今年一季度其负债率攀升至32.7%，总负债高达46358.91万元，相比年初增加了近5000万元；而去年全年的资产负债率则为31.12%。，负债合计41939.26万元。