格林美:携手长虹有助于提升原料保障和异地扩张能力
格林美 002340 有色金属行业
研究机构:中信证券 分析师:薛峰 撰写日期:2011-09-02
公司与四川长虹电器股份有限公司于2011年8月31日签署了《城市矿产资源产业战略合作框架协议》,同意在循环产业方向就“产业联盟、原料保障、市场开拓、技术服务”等方面开展长期合作。
评论:
将在重点项目、产业及技术上展开全面合作。
借鉴公司“武汉模式”的经验,根据双方的优势重叠区域,将优先在四川、湖北、广东、江苏、安徽五个省份,开展稀缺金属回收、塑木加工等项目进行可行性论证。同时联合当地政府,建设“城市矿产资源循环产业园”,打造长虹一格林美战略合作的城市矿产资源综合利用产业基地。
合作推进有助于加快公司电子废弃物业务的发展。
2009年公司进入电子废弃物的回收、拆解、综合利用领域。公司已建成15万吨/年的拆解能力和30000吨/年的塑木型材产能,产能已开始逐步释放,今年上半年电子废弃物再生业务收入占比接近30%,毛利占比达到27%。但目前该业务的开工率偏低,战略合作的推进有助于原料保障,提高公司电子废弃物业务的异地扩张能力。
“城市矿山”资源开发前景广阔。
中国拥有丰富的以电子废弃物、生产废料等形式存在的城市矿山资源,且未来几年巨大的保有量和产品更新换代的加速将促使城市矿山可利用资源迅速枳累。“城市矿山”具有储量大、品味高的特点,而国内产业化、无害化循环再生体系才刚刚起步,未来几年开发前景广阔。
风险因素。
此协议属于框架性协议,还存在较大不确定性;快速扩张带来的原料供应不足、效率不及预期等不确定性;钴镍金属价格大幅下跌;公司技术及人才流失等。
盈利预测、估值及投资评级。
经测算,维持11/12/13年EPS分别为0.58/0.76/1.19元的预测(2010年EPS0.35元,增发将摊薄20%左右),当前价对应11/12/13年PE分别为42/32/20倍;考虑到电子废弃物再生行业前景广阔且产能释放快于预期的概率较大,维持其“增持”评级。