市场风格正逐渐尝试切换 挖掘20股逢低介入(5)

　　　　安洁科技:业绩拐点如期而至

　　安洁科技 002635

　　研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2014-01-16

　　事件:公司公布2013年业绩快报:全年营收6.06亿元,同比下降1.74%;营业利润1.64亿元,同比下降23.7%;归属母公司股东的净利润1.46亿元,同比下降21.59%;EPS 0.81元,低于我们此前0.9元的预期。

　　投资要点

　　连续三个季度环比下滑之后,Q4业绩拐点如期而至:四季度营收1.97亿元,环比三季度增长48.83%;营业利润4931万元,环比增长82.71%;净利润4248万元,环比增长53.38%;营业利润率24.97%,环比回升4.63%。连续三个季度净利润环比下滑之后,随着苹果新品的发布,公司已经走出最差的季度,Q4公司营收、净利、毛利率环比均显著回升,业绩拐点如期到来。

　　公司经营数据仍未达到最佳水平,季度营收、净利或仍有上行空间: Q4在收入同比持平的情况下,净利润虽然环比大幅回升,但同比仍下降约26%。一方面,公司Q3供给iPad的部分料号有所波动,对四季度的营收放量造成了影响;另一方面,人力成本上涨、公司业务拓展及产能扩张等推高了成本费用,而相应产出要到2014年才能陆续释放,因此拉低了Q4毛利率。随着这些不利因素的逐步缓解,1Q14业绩环比或仍有进一步上行空间。

　　重申推荐买入:我们认为2014年将是苹果创新大年,新品类(大尺寸iPad/手表/TV)、新规格(iPhone屏幕变大)、新技术(蓝宝石/NFC/无线充电)、新市场(中移动/DoCoMo),公司有望显著受益苹果创新驱动下的出货量增长和单台价值的提升;同时公司因前期业绩连续低于预期,股价大幅下跌,当前估值相对较低,继续推荐在当前股价低位和业绩拐点处布局买入。

　　财务与估值

　　我们根据业绩快报下调了2013年盈利预测,预计公司2013-2015 年EPS分别为0.82、1.33、1.86元, 采用绝对估值法,目标价45.42元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　新股批量上市,可能导致电子行业估值系统性下移,并对公司股价造成压力 从过往看, 公司占苹果份额稳定、单台价值稳步提升,但仍不排除公司未来份额或单台价值低于当前预期。