年线争夺战将打响 挖掘20只牛股潜力无限

　　胜利精密 002426

　　研究机构：平安证券 分析师：卢山 撰写日期：2013-09-06

　　事项:公司发布非公开增发预案,计划以14.63元/股发行不超过1.026万股,募集资金不超过15亿元。用于1)舒城胜利产业园(触摸屏生产车间、镁铝合金件生产车间、注塑车间、冲压车间、组装车间、联合研发实验室等);2)苏州中大尺寸触摸屏(触摸屏生产车间、触摸屏原玻璃加工车间);3)补充流动资金。

　　平安观点:

　　大投资,大规划,大故事:公司计划投资20亿元建设上述三个项目,其中1)舒城触摸屏生产车间,预计年产能14.1~15.6寸触摸屏800万套、21.5~27寸触摸屏200万套;2)镁铝合金件生产车间,年产能800万套镁合金件;3)注塑车间,年产能960万套笔记本外壳塑料件、360万套一体机外壳塑料件;4)冲压车间,年产能1440万件电脑内置件;5)组装车间,年组装1000万套触摸屏及外壳;6)苏州本部触摸屏生产车间,年产能480万套中大尺寸触摸屏;8)触摸屏原玻璃生产车间,年产189万平米AR(减反射)镀膜;9)建设联合研发实验室等。根据公告,预计两地新项目合计年收入52亿,净利润7.3亿;相比2012年公司17亿收入,0.61亿净利润而言,相当于再造3个胜利精密。

　　就近设厂,垂直制造,区位及成本优势凸显:舒城基地靠近联宝公司,为联想PC事业部提供结构件和触摸屏;公司从TV结构件转向PC结构件,进一步切入TP领域,形成类似台厂的机壳+TP的一体化供货能力。因此,公司相比竞争对手有区位优势和成本优势,在大客户供应链国产化趋势中将充分受益。

　　触控技术主攻MetalMesh,客户需求明确:公司的中大尺寸触摸屏主要应用于笔电和一体机中,其中笔电TP技术路径有ITO(少量)和MetalMesh,AIO机种采用GG和MetalMesh。公司触控技术未来主要发展MetalMesh,采用国内供应商的原材料,在尚未量产的情况下成本与ITO相近,未来有较大成本下降空间。

　　根据WitsView数据,1H13触控笔电出货占比约8%,几乎全部使用OGS技术;但MM技术相比成本可以更低,并保持面板强度。在TP产业更薄、更耐摔、窄边框、CoverLens彩色化等技术前景中有较大生存空间。国内TP大厂的MM产品已经量产,给PC厂家供货;公司MM产品也已获大客户认可。预计2013年大客户笔电TP占比超过30%,公司产品需求空间足够大。

　　维持“推荐”评级:增发进程尚未确定,我们目前维持预测13/14年收入22.3/35.3亿,净利润1.1/1.9亿,EPS0.28/0.49元,对应PE为60/34倍。公司通过切入大客户,完成从TV供应商到PC供应商的转变,其产品从结构件延伸到触摸屏,展现公司管理层的进取心,以及技术实力、客户服务方面的能力;考虑增发完成后,业绩存超预期可能,我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:与联想战略合作进展低于预期,公司海外生产布局拓展不顺。