市场风格正逐渐尝试切换 挖掘20股逢低介入(8)

　　　　华斯股份:五花马,千金裘,华斯将以稳龙头

　　华斯股份 002494

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2014-01-16

　　报告要点

　　裘皮三大功能拉动全球需求增长

　　裘皮制品的三大功能为:防寒保暖、奢侈保值以及时尚潮流。防寒保暖属于刚性需求,将保持稳定;随着人均收入的提高,新兴国家将成为裘皮奢侈保值需求增长的重要支撑。而作为裘皮的主要出口国,全球裘皮需求稳步增长将带动我国裘皮出口。

　　基于我国裘皮行业特点,华斯的竞争优势明显

　　通过波特五力分析,我国裘皮行业是潜在竞争者进入能力低,供应商议价能力低,替代品替代能力低及现有行业内竞争程度比较高的行业,议价能力强有利于裘皮企业控制成本,替代品替代能力低利于裘皮行业业务的扩大,而行业内激烈的竞争利于提高裘皮产品的质量。华斯作为我国裘皮行业的龙头企业,具有突出的竞争优势。

　　纵向一体化战略为公司锦上添花

　　2011年至今,公司借助资本市场的平台,在既有的完整产业链基础上向上游“原材料市场”和下游“国内销售及自主品牌建设”继续延伸,实现纵向一体化。后向一体化策略利于控制成本,保证质量;前向一体化策略利于控制渠道,提高毛利。

　　产品和业务调整策略提高公司整体毛利

　　从OEM、ODM模式到OBM模式,从主攻出口到发展内销,维持裘皮服装高占比,华斯业务模式和产品结构的转变在向高毛利方向靠拢。从中长期来看,这些产品和业务转向将得到继续,能对公司的毛利率上升提供有力支撑。