券商评级：埋下希望种子 23股现强烈抄底信号(8)

　　易世达:增资吉通燃气,天然气运营持续拓展

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2014-01-16

　　事件:

　　增资大连吉通燃气,天然气运营持续拓展。公司拟使用超募资金2.79亿元增资大连吉通燃气有限公司。增资款专项用于大连湾临海装备制造聚集区及大连湾地区天然气基础设施的建设及购置项目所需土地使用权、支付管道工程占地补偿及项目运营所需资金等。增资前,吉通燃气由大连吉顺投资咨询有限公司100%控股。交易完成后,易世达将持有吉通燃气65%股权。

　　点评:

　　1.吉通燃气负责大连湾燃气工程,增资后易世达持股65%

　　吉通燃气主营业务为液化石油气、天然气销售。2012年,大连湾街道办事处、大连湾临海装备制造业聚集区管理委员会均出具相关文件,委托吉通燃气投资建设及供气运营管理大连湾燃气工程,并负责办理与中石油大连-沈阳天然气管道工程中大连支线末站与大连湾燃气管网开口手续。其中,燃气工程包括天然气管道和天然气储配站。

　　2.一期项目基本完工,气源协议已签订

　　2012年末,大连湾天然气储配站及燃气输配管网建设一期工程基本完成,与中石油大沈线-大连支线末站对接的管道天然气接收门站近期规模3x108立方米/年、LNG应急调峰保障气源储配站储气规模18x104立方米。目前大连湾天然气项目已具备通气运营条件,但因中石油末站进站管线尚有几百米未贯通,故尚不能完成供气。

　　气源方面,2013年初,吉通燃气与中石油签订天然气购销协议,2014-2017年合同量达0.4、0.6、0.8、1.0亿立方米。管道燃气民用气价格参照存量气价格为2.24元/m3、非民用气价格参照增量气价格为3.12元/m3,预计工业企业用气价格约4元/m3。

　　3.大连湾用气量快速增长,工业企业2014年末正常通气

　　参照《大连湾燃气工程专项规划》、《大连湾街道2010年鉴》等文件,公司对于大连湾地区燃气销量做了如下预测:

　　加气站业务方面,大连湾地区用气车辆较少,车用燃气市场培育需较长时间,因此2014-2016年加气站业务不做预测。

　　工业业务方面,目前与吉通燃气签订供气意向的用户有三家:中国一重大连加氢反应器制造有限公司、米勒万家顿锻压机械、林德工程。其他企业因项目尚未通气暂未签订意向合同。预计2014年4月上游气源到达,全部正常通气时间预计为2014年10月。

　　4.大连天然气运营市场空间巨大,公司业务拓展存可能

　　在我们近期的报告《易世达(300125)涉足天然气产业链,业务结构华丽转型》中,对于大连天然气市场进行了详细分析。

　　目前,天然气在大连的普及率仅为2%,如果大连实现全市的天然气化,全年天然气需求量约合26.5亿立方米,按4元/m3的均价,年均市场需求约106亿元。目前公司两家控股公司-大连易世达燃气、吉通燃气均涉足当地天然气运营业务,我们认为,大连天然气运营市场空间巨大,未来公司对业务的持续拓展存在可能。

　　5.盈利预测与投资建议

　　根据公司相关预测,吉通燃气2014-2015年净利润749.43、1927.00万元,基于公司65%的持股比例,公司2014-2015EPS分别增厚0.04、0.11元。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27、0.49、0.97元。考虑到公司未来三年复合增长率较快、以及天然气业务持续拓展的可能性,我们给予2014年30-35倍PE,对应股价区间14.70-17.15元。维持“增持”的投资评级。

　　6.主要不确定因素

　　增资进度不达预期,坏账风险,EMC客户停产风险。