缩量或预示着杀跌空间有限 解析20股逢低介入(7)

　　　　重庆百货:定增顺利完成,国企改革潜在受益标的

　　重庆百货 600729

　　研究机构：中金公司 分析师：钱炳,樊俊豪,郭海燕 撰写日期：2013-12-17

　　公司近况

　　重庆百货公告已完成向大股东重庆商社的定向增发,共募集资金6.16亿元(发行股票3344万股,发行价格18.44元/股,扣除发行费用后募集资金净额5.96亿元,锁定期36个月),定增完成后,大股东重庆商社持股比例从45.45%提升至49.94%。

　　评论

　　定增的完成将推动公司零售业务规模的扩大、经营业态的延伸和管理水平的提高,有利于公司把握零售业发展机遇、扩大市场份额、提高市场地位。本次定向增发的资金,将主要用于门店扩张、发展网络零售业务、提升供应链管理效率、提高自有品牌商品比例和补充营运资金,助力公司中长期发展。

　　将进一步提升公司的资金实力并增加财务收益。截至2013年3季度末,公司共拥有账面现金47.88亿元,资产负债率67%,本次非公开发行完成后,公司资产负债率将有效下降,资产负债结构更加合理,财务风险进一步降低;5.96亿定增资金到账后也将增加公司的财务收益。

　　未来展望:渠道下沉步伐加快,重点项目(阳光世纪、大竹林购物中心等)稳步推进,近期公司在三四线城市新签约2个门店(邻水县的“宏帆广场”项目、贵州安顺的“东方时代广场”项目);盈利弹性将随整合的推进而体现,作为西部规模领先的商业企业,公司目前净利率2.76%,与可比公司相比仍有提升空间。

　　公司有望成为国企改革的潜在受益标的。作为重庆国资委旗下的零售龙头,公司品牌、渠道价值突出,估值相对低较,若国企改革能顺利推进,则公司企业活力、经营效率均有较大提升空间。

　　估值建议

　　考虑财务收益及增发摊薄,预计2013-2014年EPS 分别为2.06/2.55元,相比定增前的2.22/2.73元分别摊薄7.1%/6.5%。

　　维持推荐。公司基本面改善趋势明确,整合效果逐渐显现,未来盈利弹性大,且目前公司估值板块内较低,13年市盈率11.2倍(行业平均15.8倍左右),市销率0.27倍,若后续重庆国企改革能顺利推进,则公司有望走出一波主题投资机会,建议投资者关注。

　　风险消费持续疲软,行业竞争加剧。