服装业出口增幅超预期 10公司值得重点关注(7)

　　雅戈尔 600177

　　研究机构：中金公司 分析师：郭睿,郭海燕 撰写日期：2013-11-01

　　业绩高于预期

　　雅戈尔2013年1-3季度实现营业收入115.8亿元,同比增长50.0%,净利润13.2亿元,对应每股收益0.59元,同比增长21.7%,高于预期13%,主要受房地产及投资板块影响。扣非后经营性业绩同比增长69.3%。

　　地产业务快速增长,是业绩超预期主因。前3季度地产业务实现收入78.4亿元,同比增长108.7%,净利润9.1亿元,同比增长66%,若扣除4.8亿元退地损失,经营性净利润13.9亿元,同比增长158.5%。3季度末账面预收款余额约为152亿元,为今后收入奠定基础。

　　投资业务略有盈利,好于预期。前3季度投资业务约贡献净利润500万元,好于之前几千万亏损的预期。

　　服装板块延续上半年趋势,并无明显改善。前3季度品牌服装收入同比增长4.1%至29.3亿元,受费用支出增加影响,净利润下降幅度我们估计较约在35%左右,较上半年略有好转。

　　发展趋势

　　4季度地产业务结算较前3季度可能有所放缓,我们估计全年板块贡献利润较去年略有增长。

　　受去年基数影响(费用支出主要集中在下半年),预计4季度服装板块利润降幅有望收窄。

　　盈利预测调整

　　上调2013-14年净利润8%和9%至每股收益0.85元和1.14元。

　　估值与建议

　　维持推荐评级。我们预计服装板块业绩有望逐步企稳回升,未来两年地产业务将继续带来业绩贡献。公司渠道全直营、加价率较低,均为后续推进O2O模式奠定坚实基础。目前2013-14年市盈率分别为9.7倍和7.2倍。