七匹狼：半年报业绩预告修正公告点评

　　事项：

　　公司7月13日发布了上半年业绩预告修正公告，将一季报中“预计2011年1-6月归属于公司股东的净利润比上年同期增长幅度为 15% - 30%”上调至“增长幅度为35%-45%”。预计2011年1-6月归属于公司股东的净利润为16,710.76万元-17,948.5万元，对应基本每股收益0.59元-0.63元。

　　点评：

　　公司业绩大幅超预期的原因主要是：服装销售业绩良好，销售费用控制得当，货款回收及时，计提坏账准备减少，使得公司归属于上市公司股东的净利润高于预期。

　　从服装零售行业而言，由于物价的持续上涨以及通胀预期的不断增强，5月份，重点大型零售企业销售增速表现出放缓的趋势，6月份，销售增速又进一步大幅放缓。服装类零售额增速比前五个月低了4.7个百分点，其中零售量更是连续两个月同比负增长。我们认为，在在通胀压力持续高企的背景下，服装会有不同程度的挤出效应。相比于更注重渠道，依靠“量”取胜的大众休闲服装，更注重品牌，依靠“价”取胜的中高端男装的目标客户群对价格变化和通胀相对更不敏感。我们相对更加看好男装在通胀压力下的提价能力。

　　公司作为休闲男装的龙头，具有较强的品牌优势和提价能力，品牌多系列为细分市场，进一步挖掘潜在客户创造了良好条件，我们尤其看好“蓝标”的高速成长。近两年公司提升内功的整合卓见成效，毛利大幅提升。公司围绕“批发”转“零售”的战略目标，提升直营店和准直营店的占比，加强对经销商的管理，对渠道的控制逐渐扁平化。

　　我们看好公司的品牌和综合管理能力。预计公司11-13年EPS分别为1.34/1.66/2.1元，对应2011年动态市盈率25.8倍市盈率。考虑到公司近几年维持快速增长可期，具有较强的投资价值，建议买入并持有。