券商评级：跨年度行情启幕 25股大胆增仓待飙涨(6)

　　乐视网:10天销售6.8万台乐视s50销量超预期

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：王禹 日期：2013-11-29

　　公司近况

　　今日奥维咨询(AVC)发布了2013年10月50寸液晶电视销量数据,乐视TV*超级电视S50在10月份销量突破6.8万台,成为同尺寸最畅销机型。

　　评论

　　10天销售6.8万台,S50销量超预期。S50自10月22日开始销售,10月总销量6.8万台。除10月22日开放购买当日超卖近4万台,当月剩余9天每日销售量均超3000台,销售数据超预期。元旦前(一般为11月、12月)为电视销售旺季,截至年底,S50总销量有望超20万台。

　　垂直一体化模式提升用户体验,好货不怕等。因超卖原因,S50一直处于供不应求状态,截至上周末超卖部分全部完成发货,目前发货周期仍在5-6周。从销售数据看,较长的发货周期并未影响S50销售,这主要得益于乐视“平台+内容+终端+硬件”的垂直一体化布局,带给用户不同于其他智能电视的良好体验。通过前期X60及S40的口碑积累,乐视品牌正在为消费者所认可,口碑持续发酵有望助力乐视电视放量增长。

　　发展趋势:截至三季度末,公司机顶盒总销量已超50万台,超级电视销量( S40+X60)超5万台,加之拳头产品S50助力,13年全年TV端(盒子+电视)用户80-100万目标实现可期。且伴随渠道逐步完善(与国美、易迅合作)、产能放开,超级电视销售有望持续超预期。

　　估值建议

　　由于S50硬件成本基本打平,预计对净利影响较小,维持原有盈利预测,以总股本8.45亿股摊薄,预计13-14年EPS分别为0.34元和0.64元,分别同比增长4g%和88%,当前股价对应14年P/E为65X。乐视网作为大视频行业的颠覆者,凭借完整乐视生态形成差异化竞争,运营有望进入爆发期;伴随乐视生态链不断加强,公司有望成长为千亿市值公司,重申推荐评级。后期股价催化剂:1) TV端用户的扩张持续超预期;2)广告持续高增长;3)再融资放开。

　　风险

　　智能电视市场竞争风险;供应链管理风险;现金流压力。