券商评级：跨年度行情启幕 25股大胆增仓待飙涨(5)

　　华策影视:为打造全球性综合娱乐集团奠定基础

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：王禹媚 日期：2013-11-29

　　公司近况

　　华策影视今日公告,拟以不超过1.04亿受让合润德堂文化传媒20%股权,合润传媒将独家代理华策出品的电视剧、电影、网络剧的植入广告及整合营销。

　　评论

　　当前对价对应14年承诺净利P/E13X,估值合理。合润传媒承诺14-15年税后净利润分别不低于4000万和5500万,对应15年净利增速37.5%。影视植入广告正处于高速发展中,据艺恩数据,13年电影植入广告市场规模有望达10亿,同比增长60%以上。

　　合润传媒当前交易对价对应14年承诺利润P/E13X,估值合理。

　　独家代理华策植入广告业务,直接利润贡献及投资收益预计增厚华策14-15年EPS0.05元和0.06元。合润传媒承诺14-16年针对华策项目实现的植入广告和整合营销给华策带来收入分别不低于3000万、4000万和5000万元;华策13H1植入广告业务毛利率92.5%;综合考虑直接利润贡献和投资收益,预计合润传媒14-15年将分别为华策带来净利增厚约3000万和4000万,以总股本6.5亿股摊薄,分别增厚14-15年EPS0.05元和0.06元。

　　合润传媒为国内最大影视植入广告公司,多年战略合作好莱坞,助力华策打造全球性综合传媒集团。合润传媒作为国内最大的影视植入广告公司,曾操盘《私人定制》(植入广告超8000万)、《钢铁侠3》、《复仇者联盟》等电影项目,并占据国内电视剧植入约70%的市场,已获得《复联2》、《碟中谍5》等一系列14-15年好莱坞大片项目(详见附1合润传媒简介)。合润传媒在多年好莱坞电影植入运营中,与好莱坞六大建立了深厚的合作关系。后期有望携华策品牌冲击国际市场,将极大助力华策电影及双语剧实现跨越式发展。

　　估值建议

　　华策影视正快速聚集业界最优质资源,打造国际化综合性娱乐传媒集团!考虑到克顿传媒并购弹性,暂维持原有盈利预测,公司14年EPS0.92元,当前股价对应14年P/E33倍。考虑到公司大刀阔斧的持续快速扩张,以及电影业务的高弹性,公司业绩存在超预期可能,重申推荐评级。建议投资者在年底波动中积极介入。

　　风险

　　影视剧单个项目不确定性风险;广告市场波动风险。