券商评级：跨年度行情启幕 25股大胆增仓待飙涨(3)

　　顺网科技:行权条件展现公司发展信心!

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：万建军,张衡 日期：2013-11-29

　　事件:公司公告股权激励方案草案,1)拟向激励对象授予433.7万份股票期权,其中首次授予390.4万份、预留43.3万份,行权价格为48.36元;2)行权条件为14/15/16年收入相比2013年增速分别不低于50%/105%/170%,同期净利润相比2013年增速分别不低于30%/70%/120%。

　　点评:

　　股权激励方案有助公司长期健康发展。1)从本次授予名单来看,首批390.4万份股权激励计划授予189人,其中6人为公司副总经理、董秘在内的高管,剩余183人全部为公司中层管理人员及核心业务骨干人员;2)人力资本是互联网公司长期竞争优势的重要来源,本次股票激励方案的推出将有助于进一步稳固核心业务团队,推动公司持续快速成长。

　　行权条件展现公司未来发展信心。1)根据本次行权条件,公司14/15/16年收入增速将分别达到50%/37%/32%,净利润增速分别达到30%/31%/29%;2)不考虑期权激励成本,我们预计公司13/14/15年全面摊薄EPS为1.06/1.63/2.14元(报表),同比分别增长52%/54%/31%;若考虑期权费用对公司业绩影响,公司14实际业绩增速有望达到67%以上,充分展现公司对未来发展的强大信心。

　　考虑期权费用影响,略微下调14/15年盈利预测,重申买入评级。我们维持公司13年盈利预测为1.06元(备考为1.25元),但是考虑到期权费用影响,我们略微下调14/15年盈利预测8%/4%至1.50/2.05元,当前股价分别对应同期43/35/26倍PE(13年为备考业绩),低于互联网及游戏行业同期平均估值水平。通过收购“新浩艺”,公司当前实际上垄断了网吧流量入口,而随着新版网维大师、云海平台的普及以及移动平台(公司中报披露“已组建无线业务团队”)的推出,将有望为公司打开未来持续成长的新空间(年初以来页游联运平台收入大幅增长正在不断展现公司平台价值),重申“买入”评级。