短线调整正是介入好时机 掘金20股逢低介入(5)

　　　　置信电气:配网主业收入利润同步向好,节能服务首获订单

　　置信电气 600517

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2013-11-25

　　2014年配网主业随投资增长明确。两网公司2014年将加大配电网的投资,我们预测电网企业2014年35kV以下配电网整体投资规模较2013年将增长20%~30%,公司配网主业覆盖了电网建设所需的成套和变压器主要产品,且主要客户来源于电网,我们认为电网投资增加对公司业绩增长弹性较大,同时公司开始加大网外业务的开拓,这将为主业增长提供额外的支撑。

　　配网产品盈利能力将有所提升。公司今年加大各子公司产品的标准化建设,零部件采购纳入电网集中招标范畴,生产成本将有所降低;子公司帕威尔电气2009~2012年的净利率在2~5%之间,盈利能力低于同行业其他竞争者,主要是公司前期生产能力不足,承接大量订单需要外部合作生产,目前帕威尔已解决生产能力不足的问题,加大产品和零部件的自给率,相对行业10%的净利率水平有较大的提升空间。

　　节能服务首获订单,未来将进入加速发展阶段。公司明确将节能服务定位公司未来发展的主要方向,得到大股东大力支持,前期布局的工业节能项目首获订单。公司2013年加大节能服务产业布局,长期布局重庆巴南工业园区,先后更改两个子公司的经营范围,进入碳资产管理和节能服务领域,从建筑和市政节能入手,逐步拓展节能服务的业务范围。我们认为节能服务相对设备生产需要一个培育期,公司2013年积极布局将在未来两年的订单中有所提现,节能服务开始进入加速发展的阶段。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司2014年随行业回暖配网主业将呈现高增长,后续节能服务订单的兑现将提振市场对公司新业务的信心,我们预计2013年~2014年EPS 0.41元、0.62元,按2014年30倍估值,给予18.60元目标价,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:节能服务开展缓慢。