短线调整正是介入好时机 掘金20股逢低介入(4)

　　杰瑞股份 002353

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2013-11-25

　　投资油气田废弃物处理的加国上市公司

　　杰瑞与加拿大创业板公司西山公司签署框架协议:1)投资700万美元认购西山公司增发的普通股,增发价是前30日均价约0.22加元的130%(约2600万股),获得39%的股权和二个董事席位;2)杰瑞能服与西山公司(上海)成立合资公司,杰瑞占比70%,并负责管理运营,为中国公司或中国公司的海外油气田提供废弃物处理;3)西山公司将热相分离技术及相关设备独家转让给合资公司;

　　收购目的是获得环保相关技术,延伸环保业务产业链

　　西山公司已连续三年亏损,2013年净利润-1200万RMB,净资产2300万RMB,杰瑞收购的对价并不便宜。收购的主要目的是获得油田废弃物热相分离等技术及设备制造工艺。杰瑞目前在油田环保领域,已具备岩屑回注,固液分离,压裂返排水处理业务,收购将延伸油田环保业务和提升相关技术;

　　油田环保业务有望与油服业务齐头并进

　　岩屑回注是杰瑞最早开展的油服业务,因为2011年康菲石油事件近两年没有工作量,2013年杰瑞将岩屑回注业务拓展到北美,我们预计今年岩屑回注约有1-2亿收入,明年可能会有较快增长。

　　估值:维持盈利预测和目标价,维持“买入”评级

　　杰瑞收购的目的是获得含油废弃物热相处理技术,我们认为投资收益对杰瑞业绩基本没有影响,对于杰瑞完善油田服务产业链有积极作用。我们维持2013-2015年EPS 为1.71/2.38/3.26元的盈利预测。维持“买入”评级和90元目标价,目标价基于瑞银现金贴现VCAM 模型(WACC=8.4%)。