解析高送转牛股基因

　　近期，随着年底的临近，“高送转”题材悄然启动，云意电气、奋达科技等公司股价连续走强。如何淘金“高送转”股？

　　行情悄然启动 淘金高送转股

　　近期，随着年底的临近，“高送转”题材悄然启动，云意电气、奋达科技等公司股价连续走强。如何淘金“高送转”股？

　　行情露端倪

　　历史数据显示，历年年末A股市场最佳投资主题非“高送转”莫属(表1)。2012年年底，联创节能虽最终并未实施高比例的送转，但前期凭借“高送转”预期连收19根阳线，股价从26.74元一路上涨至最高73.15元，累计涨幅173.56%。时隔一年，临近年底“高送转”再次成为跨年度行情中被市场“厚爱”的题材，10月30日以来，云意电气的股价走势好似“旱地拔葱”，股价自17.86元启动，至11月15日盘中创出37.77元历史高位，短短13个交易日即涨幅高达111.48%。与之类似，奋达科技走势也表现不俗，11月以来股价大涨51.03%。

　　不过，值得一提的是，自2010年年底，“高送转”这个连续多年的年报“票房灵药”已开始逐渐降温，尽管A股公司的慷慨程度空前，提出高送转分配方案之多，送转股份比例之高，令大批闯荡股市多年的老股民瞠目结舌。但俗话说物以稀为贵，曾经难得一见的“高送转”一夜间成了随处可见的“大路货”，再香的“饽饽”吃多了也难免会腻。与此同时，2011年底，监管层力挺现金分红，前任证监会主席郭树清履新后“第一把火”直指上市公司“提高现金分红比例”，其后上市公司年度送转的参与热情也随之有所回落。

　　淘金“高送转”

　　尽管近年来高送转有所降温，但近期随着云意电气、奋达科技的走强，市场对今年高送转主题的期盼再次升温，其原因一是中小盘股前期遭遇了较大幅度的调整，存在反弹动力；其次今年以来科技股题材关注度很高，引发了资本市场的高度追捧，而相关标的恰好云集于历年“高送转”股倍出的中小盘股中。

　　从操作时间上看，高送转股的炒作一般分为三个阶段。第一阶段为猜谜期，市场将有潜力的个股罗列出来，依次进行炒作；第二阶段为明朗期，方案亮相的个股，资金往往大炒一把；第三阶段为抢权填权期，也许会掀起一波上扬。从历史经验上看，高送转行情爆发的时间主要在猜谜期，猜谜期一般为每年的11、12月。以2008年的中兵光电为例，其披露10转10分配预案的时间是2009年1月15日，但对公司股价的炒作则基本上是之前的两个月。2012年的联创节能也是如此，虽然最终高送转成为“镜花水月”，但股价却在12月展开了“芝麻开花节节高”的行情。明朗期，顾名思义就是高送转分配预案发布之后的炒作。大多数情况下，高送转概念股在猜谜期经过了大幅上涨之后，临近分配预案真正披露时股价往往已有所回调，而确切消息的出炉也有可能会再度激起市场的炒作热情，当天收出涨停板的概率较大。而进入抢权期和填权期，高送转股的走势则会出现分化，部分个股可能依然会有比较好的表现。

　　目前，市场上推测高送转股的方法大同小异，主要是利用每股收益、资本公积金、未分配利润等财务指标，再结合年报业绩预期和机构持股等其他线索来推断高送转的可能性。而从寻找路径上来说，一般是借鉴三季报数据或到中小盘股，如中小板、创业板中筛选，历史经验显示，高送转股大多数为中小盘股。因此，我们归纳了以下条件作为筛选高送转的门槛，第一：股本小于4亿股，越小越好；第二：股价高于10元，越高越好；第三：每股收益高于0.2元/股，越高越好；第四：每股资本公积和未分配利润高于1元/股，越高越好；第五成长性：当年净利润增速预计高于30%。除此之外，对于已实施定向增发，面临解禁窗口期的公司，也存在一定高送转的动力。

　　操作须谨慎

　　需要注意的是，从以往市场“高送转”的公司来看，能够实现“高送转”后业绩继续增长的数量较少；其中中小板、创业板部分个股“高送转”后，公司业绩难以维持增长甚至出现亏损，因此对于“高送转”股需要研究其现实估值风险、业绩增长与持续性情况和产品在行业内的竞争优势与占有率非常关键。观察历史上推出“高送转”的公司，两种现象较多，一是方案主要为被动披露。如2010年度的中弘股份、2011年度的精华制药都是由于之前股价异动，公司在披露异动公告时被动提及的。二是利益机构因素引发，部分公司同时实施定向增发和高送转，这从表面上看是在做大做强公司主营的同时通过高送转扩大其股本，但实际上却是为了让参与定向增发的机构顺利出货。因此在全流通的市场格局下，对于“高送转”，特别是业绩平平、依据题材的炒作式的“高送转”，须冷静思考，规避其中的投资风险。

　　高送转大幕开启 把握炒作节奏

　　岁岁年年花相似，年年岁岁股不同，一年一度的高送转主题投资近日拉开了大幕。根据过往经验，从市值管理和筹码集中度角度能够大大提高筛选高送转股命中率。另外，从时间上来说，目前是高送转的预热阶段，操作上需要保持谨慎，不能盲目跟风。

　　二维度筛选“金股”

　　同样是高送转主题，不同公司的市场表现相差悬殊，这其中的差别就在于公司是否真正具有良好的成长性，管理层是否有进行市值管理的动机。这也是市场追捧高送转股的主要逻辑所在，公司业绩具备持续高成长性，进而推动公司规模快速扩张，管理层通过高送转扩大公司市值规模，市场投资者积极响应，个股股价不断出现“抢权”和“填权”效应，因而股价呈现长线大牛走势。因此，可从业务和财务两方面对公司成长性进行判断，而管理层是否有市值管理的动机，则需结合公司是否有扩张业务的需求。因为大多数公司扩张依靠再融资获得资金，这必然涉及到公司股份比例的变动，而再融资，尤其是其中占比较大的定向增发会稀释大股东的持股比例，影响其对公司的控制权，所以大股东利用高送转题材，一方面抬高定向增发价格，减少发行股份数量；另一方面，向市场释放公司高成长的信号。此种手法在众多高送转长牛股中被屡次应用，典型的如近期刚刚公布定向增发1700万股的省广股份，如果按照其高送转前的股价进行发行，发行数量至少3400万股，与大股东当时的总持股数量4440万股接近，不利于大股东控制权的提升，而通过高送转刺激股价上升则很好地解决了这个问题，也有助于公司通过外延扩张实现跨越式成长。因而，近期有定向增发计划，而大股东的持股比例会因此受到较大影响的个股，有较大的概率进行高送转，当然还要结合定向增发项目的发展前景，以及公司业绩成长性等综合判断。

　　根据历史数据统计，能够持续走强的高送转股，其筹码集中度也非常高，尤其是机构持股比例较大，并且公司十大流通股东持股前10名的机构持股时间较长，大都会跨越两年甚至更长。原因在于，高送转股的成长性一旦得到市场认可，会吸引市场资金持续流入，这样会导致股东户数逐渐减少，相应的筹码趋于集中。同时，机构是市场中高成长股的坚定守候者，几乎参与了A股历史上绝大多数的成长牛股，如苏宁云商、大华股份等，因此关注机构持仓的变动状况，有助于提前发掘此类个股。

　　结合以上两点，以股东户数连续两季度减少10%以上，机构持股比例较为集中且时间较长两条标准进行筛选，70余只个股符合标准(见附表)。值得投资者重点关注的是易联众，该股连续3个季度股东户数大比例减少，由2012年年底的10425户减少到2013年三季度的4693户，减少比例达到55%，而且这期间还经历了限售股解禁，并且机构持股比例由2013年一季度的7%上升到目前三季度的25.1%，可见该股的筹码集中度之高。二级市场上，易联众走势稳健，呈现趋势性上涨特征，不过其基本面状况却与此大相径庭，公司2012年净利润呈现负增长态势，今年也未有好转迹象，是什么因素吸引众多机构竞相追逐该股？通过查阅各券商的研究报告，记者发现大部分分析师认为2013年社会保障卡大规模发放，以及未来民生领域信息化建设成加速发展态势，作为综合服务提供商公司有望从中受益，不过良好的预期如果未能反映到公司业绩上，该股的成长性将考验机构的持股耐心。

　　把握轮动节奏

　　近两周高送转股的突出表现还只是预热阶段，根据往年经验，此阶段的大部分个股属于交易性机会，往往是根据市场的传闻进行炒作。2013年的高送转预热比往年要早一些，这与今年成长股小牛市有很大关系，不过这也对今年高送转主题投资机会构成重大影响，许多优质股经历前期的大幅上涨，在此阶段的走势会相对温和，而那些涨幅较小或者处于底部震荡的个股会成为此阶段的强势股。一位市场人士表示，可从三点把握此类个股的交易性机会：一，符合高积累、高股价、高每股收益等财务特征，业绩不太差，这是进行高送转的基本条件；二，股价长期处于震荡或者下跌，但是股价位于中短期均线粘合处，MACD等技术指标出现背离，具备超跌反弹的动能，成交量出现上市以来的天量；三，次新股且没有进行过送转，公司所属行业是非传统性行业。不过他同样提示投资者，此阶段的个股高送转预期一旦落空，通常会引发股价的连续调整，即使最后真正实行高送转，由于前期的逼空式上涨和基本面因素，股价也难有后续的投资机会。例如2012年底高送转第一股联创节能，高送转预期落空，股价也随之出现自由落体式走势。

　　除了以上交易型机会，每年的这个阶段也是验证并投资真正成长股的最佳时机，因为大多数成长股三季报业绩公布，成长性得到确立，得到资金的持续关注，往往会出现独立走势，所以从基本面和市场面入手能够较好地把握此类个股的投资机会。但是与上述交易型机会不同，需要投资者更加关注行业发展和公司的基本面，最后才是进行择时操作。因为此类个股呈现中长期趋势性上涨，所以对买点的要求相对较低，由于其走势独特，易于被投资者挖掘，类似的如2012年年底欧菲光、华策影视等业绩保持增长，而且股价已经提前大盘走出了趋势上涨行情。按照以上这两条思路，再结合上述市值管理和筹码集中度的标准，投资者可以挖掘出高送转概率较大的成长股。

　　一位私募人士认为，同时符合以上条件的个股并不多，他认为东方雨虹大致具备了定向增发、业绩高成长、股价走势独特和筹码集中度4个条件。首先，东方雨虹9月份公布了定向增发方案，预计融资12.7亿元在唐山等地建设生产基地，增发价22.39元，并且公司用自有资金在陕西投资，建成投产后的规模相当于再造一个东方雨虹，有助公司延续高成长性；其次，公司自2012年业绩恢复高成长后，今年继续高歌猛进，前3季度净利润同比增长98%，高于32%的收入增长速度，预计全年净利润增长速度在80%-100%。记者发现，5月份以来该股走势也相当独特，逆势持续上涨，复权后已经创出历史新高，而且在2103年中报股东户数大幅下降17%，人均持股数增长约62%，说明筹码集中度在大幅提高，而且三季度机构持股比例达到28%，显示出机构对该股青睐有加。而且该股自上市以来多次进行高送转，股本扩张的欲望较强，目前公司的资本公积金和未分配利润均满足高送转的条件。