金融改革助推A股走牛 20只金股值得重点关注(7)

　　　　顺鑫农业:白酒业务高增长可持续,2014年公司看点较多

　　顺鑫农业 000860

　　研究机构：平安证券 分析师：汤玮亮,文献 撰写日期：2013-11-20

　　预计2013 年顺鑫农业白酒收入增25-30%,2014 年白酒收入增长20%,大幅超越行业水平,源于:(1)100 元以下产品收入占比60%-70%,持续专注低端市场,抢占了其他竞争对手产品价格不断升级后留出的蓝海市场,同时受整风运动直接影响小;(2)品牌、集中投入、大客户制助公司在北京中低档酒市场份额达到20-25%,预计2013 年北京市场收入可增长15%,2014 年增长10-15%;(3)近两年开拓环京市场推动外埠业务快速增长,预计2013 年外埠市场增速高达40%以上,2014 年可增长25-30%。

　　持续专注低端市场,受整风运动影响小,受益于大众酒时代。过去几年,公司产品结构向上和向下延伸并举,同时推高端的黄瓷和低端的陈酿,高端酒总体占比较小。而多数二三线白酒放弃了低档酒,产品结构单方向向上升级,如汾酒、古井、沱牌、金种子等。

　　品牌、集中投入、大客户制助公司在北京的中低端酒市场份额达到20-25%:(1)牛栏山主打“正宗北京味”,在北京及周边有庞大消费者群体基础,容易得到当地消费者的认同;(2)市场启动阶段区域聚焦,营销资源集中投放北京;(3)国企体制下大客户制回避销售短板,如创意堂一家占北京市场收入比重超过35%。预计2014 年北京可保持10%-15%的增速。

　　综合考虑区域品牌影响力、产品价格定位、北京市场的成功经验、行业招商环境,我们认为外埠市场2014 年可维持高增长。预计2013 年外埠市场收入增40%以上,2014 年可增长25-30%。

　　我们认为顺鑫农业2014 年有三个看点:(1)预计2014 年白酒收入可增20%,继续超越行业。(2)增发计划提升管理层释放业绩的动力。(3)2014年商务中心二期结算,房地产业务扭亏。

　　我们维持原有盈利预测,预计2013-15 年实现每股收益0.53、1.38、1.00元(暂未考虑增发对报表的影响),14 年净利的快速增长主要来自于顺鑫商务中心二期项目的结算。预计2014 年白酒业务可贡献0.82 元EPS,给白酒业务2014 年20 倍PE,再加总其它各项业务的投资价值,6 个月目标价20.7 元。白酒业务受益于大众酒时代,增发计划提升管理层明后年释放业绩的动力,维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示:市场不认同多主业经营。房地产业务结算进度低于预期