券商评级：强攻行情或展开 23股值得满仓杀入(8)

　　置信电气:度过融合年,将迎发展年

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬,刘骁,刘俊廷 日期：2013-11-18

　　下调目标价,维持“增持”评级。2013年公司处于注入资产的融合消化期,加之非晶变招标低于预期,我们预计2014-15年新业务节能服务将开始贡献业绩,同时非晶变招标有望恢复正常,因此我们调整2013-15年EPS预测至0.39/0.66/0.94元(幅度-15%/2%/4%),根据2014年26倍PE,下调目标价至17.16元(幅度-10%)。催化剂:节能服务项目落地、非晶带材国产化获突破.

　　2013年是融合年、基础年,非晶变因行业原因不达预期。2013年公司大体量资产注入后,我们认为组织架构的调整、文化层面的融合在所难免,业务的协同效应与费用的管控难以快速见成效。另一方面由于非晶带材的国产化进程慢于预期(成品率低、成本高导致放量较慢),导致行业非晶变的招标总量低于预期。

　　节能服务定位于建筑、市政等优质客户,市场前景和项目质量好于预期。建筑节能空间广阔,我们估算仅浙江电力公司楼宇市场容量就达近10亿元,且楼宇业主以优质客户为主,回款风险小。重庆巴南试点项目落地正在稳步推进,市政节能有望快速复制巴南模式。

　　期待2014年非晶变招标恢复正常。在度过推广磨合期后,我们认为2014年非晶变招标有望进一步上量,加之技术标准等行业准入门槛的提升,公司份额有望上升,竞争环境的好转或导致毛利率上行。我们预测2014非晶变收入同比增速39%,毛利率提升2.3个百分点。

　　风险因素:非晶带材国产化进度慢于预期,非优质客户的节能服务EMC回款风险