券商评级：重闯年线在望 23股惊现黄金买点(9)

　　净利润率维持较高水平。报告期内,公司综合毛利率为11.4%,同比下降0.5个百分点,净利润率为2.8%,同比上升0.09个百分点,维持在较高水平,主要原因是公司加强了成本费用管理,三项费用率有所下降,同时投资收益大幅增加。

　　建筑新签合同快速增长。2013年1-9月,公司新签合同额约9,194亿元,同比增长36.2%,甚至高于上半年的28%。公司在保证业绩稳定增长的基础上抓住机遇,加快了签单速度,在巨大的基数上仍实现了快速增长,我们预计2013年全年公司新签订单增速将超过25%,年订单收入比超过2,在手订单将非常充裕,同时新开工面积达18,256万平方米,同比增长31.8%,建筑业务持续增长值得期待。

　　房地产销售创历史新高。报告期内,公司地产业务销售额达到1,129亿元(中海地产848亿元,中建地产281亿元),同比增长24.8%;销售面积947万平方米(中海地产660万平方米,中建地产287万平方米),同比增长24.4%,预计全年房地产销售仍将保持较快增长,未来2-3年地产项目结算收入的锁定性较强。

　　投资建议:维持买入-A的投资评级,6个月目标价4.5元。公司建筑和房地产业务发展均超预期,我们上调盈利预测,预计公司2013-2015年归属于上市股东净利润增速分别为22.1%、21%和16.9%,维持买入-A投资评级,6个月目标价4.5元,相当于2013年7倍的动态市盈率。

　　风险提示:新签订单下滑,商品房价格大幅回落,房地产投资增速下降。