即将爆发：11股暗藏暴涨因子(9)

　　招商地产：销售业绩双丰收买入评级

　　招商地产发布2013年三季报，实现营业收入234.71亿元，增长45.4%，营业利润66.5亿，增长50.5%，净利润36亿元，增长49.1%，EPS2.10元。

　　毛利、业绩符合预期，销售增速略有回升。前三季度整体毛利率低于去年同期约6个百分点。今年整体销售均价有所回升，拿地成本优势凸显，预计未来毛利率水平将企稳。前三季度销售面积199.07万平，销售额314.14亿，同比增27%，较中期回升3个百分点。年底由于银行信贷进一步收紧，我们预计签约速度不会出现太大的变动。货值方面，四季度预计还将推130亿货值，预估全年销售额还是有望冲击450亿的目标。

　　加快拿地节奏，城市布局增加。公司第三季度拿地节奏明显加快，前三季度拿地金额总计192.8亿，占当期销售总额的61.4%，已突破近5年来的高点，在区域选择方面强化一二线布局。核心城市资源得以扩充，然而新增拿地楼面价较之12年平均水平仅上升17%，公司在拿地成本控制上有独到之处。城市扩围方面，今年以来进入了5个城市，此外，借力大股东资产注入，又进一步整合海上世界片区资源，巩固深圳腹地优势。

　　杠杆空间充裕，管控效率提升兑现。尽管公司三季度加大了土地投资，但从财务角度仍然留有充沛的空间。此外，12年全面管理升级、流程再造等内部绩效提升机制也在管控效率上得以体现，尽管公司在三季度扩张明显，但销售管理费用率仍然维持在历史低位水平，为公司管理边界的扩充，向千亿规模行进奠定基础。

　　投资评级与盈利预测。近期公司再融资工作进展顺利，我们一直认为在地产融资进程变化的阶段，资源的整合将为公司带来新的发展契机。而领导班子调整也将为企业夯实发展基础，我们对明年招商地产继续保持快速增长，充满信心。我们上调公司13-14年EPS分别为2.59、3.49元，维持“买入”评级。

　　(机构：中信建投研究员：苏雪晶刘璐)