即将爆发：11股暗藏暴涨因子(4)

　　产量相对稳定，未来看技改及整合矿井。本部矿井产量基本稳定，不考虑资产注入的情况下，2013年~2015年产能的主要增长点来自于公司控股的平舒煤矿扩产、景福煤矿技改后达产，以及国阳天泰整合矿井产能的陆续释放。2013年增量主要在国阳天泰整合煤矿(核定产能1080万吨)的部分产能释放。目前公司本部主力矿井产量稳定在2900多万吨，其中，一矿、二矿产量均为700多万吨(老矿井，目前产量低于核定产能)；平舒矿产量352万吨，平舒二期正申请技改；新景矿产量711万吨；景福矿产量20~30万吨(仍在技改，今年难有增量)。国阳天泰整合矿井2013年下半年开始陆续释放产能，预计今年释放产能约120万吨。

　　信达股权问题可能加速，但资产注入对业绩增厚难有预期。前期大有、靖远、开滦等信达问题开始解决，将为公司解决信达问题提供借鉴。特别是随着煤炭行业景气进度深度调整期之后，双方在定价方面的争议可能会减少。信达问题一直是阳煤集团煤炭资产整体注入的最大障碍，且信达股权比例高达47.54%。目前集团煤矿产能巨大且增量可期，其中，在产煤矿产能5002万吨，在建煤矿产能1430万吨，整合煤矿增加产能3600万吨。未来集团资产注入将显着增厚股东的价值。目前较为成熟的资产注入标的是五矿及新元矿，其中五矿核定产能770万吨(2011年产量565万吨)，煤种为无烟煤；新元矿核定产能为500万吨(2011年产量444万吨)，煤种为无烟煤及精煤。

　　我们预测公司2013年~2014年归属于母公司的净利润为10.43亿元和11.78亿元，对应EPS分别为0.43元和0.49元。目前动力煤价格已经企稳——环渤海动力煤指数止跌反弹，神华、中煤、兖煤等大型煤企多次提价。外加大秦线检修、冬季储煤等利好因素，对煤价有较大提振作用。后期需密切关注山西省限产整顿政策的执行力度，实施效果存在超预期的可能，建议关注因供给端收缩导致的库存加速去化带来的行业反弹机会。维持公司“增持”评级，目标价9.46~10.75元。

　　(齐鲁证券 刘昭亮，李超)