即将爆发：11股暗藏暴涨因子(5)

　　东方国信：收入实现快速增长并购提升核心竞争力

　　1、收入实现快速增长，扩张影响净利润提升

　　凭借公司品牌和技术优势，在电信及非电信领域均实现突破，合同项目及业务收入规模均实现提升。电信领域，在保持中国联通绝对优势的基础了，拓展了中国移动和中国电信等相关企业客户；非电信领域，拓展银联、银行以及能源等多行业市场，非电信领域项目保持高速增长态势。前3季度公司净利润增速低于收入增速，主要系公司不断拓展BI产品的应用范围并加大研发投入，形成多层次产品结构，业务扩展影响成本及费用，预计随着产品研发的不断完善，未来公司研发费用将下降，盈利能力将不断提升。

　　2、毛利率下滑及研发费用上升抑制业绩释放

　　2013年前3季度在收入实现高速增长的同时，净利润却低于收入增速，主要系公司毛利率下滑以及管理费用上升抑制。1-9月公司毛利率为40.9%，同比下滑2.8个百分点，主要原因为非电信领域拓展影响，前3季度管理费用率为21.6%，同比提升5.8个百分点，主要系公司业务规模扩大、员工增加以及新增研发项目导致研发费用提升。

　　3、跨行业并购提升公司在大数据领域的核心竞争力

　　公司专注于商业智能(BI)领域中的数据挖掘和应用多年，具备电信运营商成功的BI经验，属于纯粹的大数据公司。2013年8月通过并购北科亿力和科瑞明进入金融及能源领域，不断扩张非电信领域BI应用，我们认为公司未来3年主要成长的逻辑在于跨行业扩张实现收入高速增长，特别拓展中移动以及金融领域将是推动其业绩增长的核心动力，通过并购的方式切入不同行业，实现快速扩张。提升其核心竞争力。

　　4投资建议及评级

　　公司作为市场中比较纯粹的大数据公司，在大数据产业链中具备核心竞争力，在内生性增长和外延式并购双重驱动来，未来3年将实现高速增长。预计公司2013-2015年基本每股收益0.77/1.05/1.41元，对应当前股价PE分别为31.2/22.9/17.1倍，给予公司谨慎推荐评级。

　　5。风险提示

　　非电信领域拓展失败、电信运营商电信开支低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。

　　(东莞证券杨鑫林)