机构看好 10股展现大牛之象(2)

　　克明面业：三季度费用走高拖累业绩，四季度毛利率有望回升

　　三季度收入增长符合预期，业绩下滑主要来自费用增长过快及毛利率下滑

　　第三季度，公司实现营业收入2.95亿元，同比增长16.73%，得益于遂平产能投产以及公司加强营销、市场占有率提升所致；但第三季度净利润2163万元，同比减少12.63%，净利率下滑1.39pct至7.33%，主要是由于期间费用率同比提升2.75pct至14.94%以及毛利率下滑0.48pct至23.83%所致。

　　毛利率下滑主要来自原材料成本端压力，提价正向效应将于四季度体现

　　前三季度，公司毛利率下滑0.32pct至24.36%，主要由于二季度以来小麦价格持续走高推升面粉价格走高(三季度涨价约10%)所致。公司于九月下旬对产品出厂进行提价，因此提价对毛利率的正向促进效应将完全于四季度体现，因此三季度将是全年毛利率的低点。

　　销售费用、管理费用增长超预期推升期间费用率快速提升

　　第三季度，公司销售费用率8.0%，同比提升1.0pct，主要由于行业竞争激烈以及为消化新增产能而进行持续促销导致促销费用增长较多；管理费用率6.33%，同比提升1.33pct，主要是研发及人员工资费用增长较多；两项费用同步大幅提升导致净利率下滑显着。

　　挂面市场竞争加剧，销售旺季到来保收入增长及市场份额将是重中之重

　　金沙河、金龙鱼等主要竞争对手近来持续发力，市场份额提升显着，但同时大批中小挂面企业开工率急剧下滑，挂面市场竞争持续加剧且市场格局仍未稳固。伴随四季度挂面传统销售旺季到来，我们预计四季度中公司仍将有望加大费用投入以巩固市场份额第一的位置，保收入增长及市场份额将有望是公司重中之重。

　　盈利预测与投资建议

　　我们下调此前盈利预测，预计公司13-15年EPS为1.03/1.22/1.46元，目前股价对应PE为32/27/23倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　原材料价格出现大幅波动，销售情况不达预期。

　　(民生证券于杰，王永锋)