数据利好催化反弹行情到来 20只股逢低介入(2)

　　顺网科技 300113

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-10-25

　　公司前三季游戏平台投入持续加大吞噬部分利润,但业务态势仍十分良好:公司前三季实现营收增速放缓至22.15%,净利增速放缓至17.54%,三季度单季实现营收9147.9万元,同比增长17.2%,前三季净利润3180.2万元,同比增速仅5.07%,我们认为收入和利润增速放缓主要源于公司对游戏业务的大力投入:公司前三季传统广告、增值服务的大量资源位被用于向蝌蚪游戏联运、资讯平台等新设游戏业务导流,机会成本大幅上升致收入端增速下滑,且由于联运、独代的游戏数量导致了推广投入及IDC、带宽等基础资源消耗增加,因而销售费用同比增长40.9%,毛利率较去年同期下滑0.88%。但是,投入也换来了业务的良好态势:目前公司游戏联运平台注册用户达到3700万,单季新增约700万注册用户,平台游戏数量增加至102款,较二季度净增加10款,独代游戏《妖神》已进入主流联运平台和蝌蚪平台测试阶段,开服数增长较快,因而推动蝌蚪平台前三季实现营收3979.25万元,估测同比增速近200%,其收入占重进一步提升也拉动了综合毛利环比提升1.57%,反映了较为良好的业务态势。

　　公司最快年底发布移动互联网相关测试产品:我们认为目前公司发展移动端产品条件较为充足:1.多终端游戏已成趋势,蝌蚪平台有望通过互通平台移植进入手机端,分享手游市场的长期成长;2.手游逐渐渗透网吧用户,公司有望移植和复用网维、新浩艺所覆盖的近1亿网吧用户,并借此完善移动互联网游戏平台生态,成A股最大移动互联网游戏平台商。

　　关键转型期已至,多元化产品决定用户复用能力,维持“推荐”评级。考虑到目前对新浩艺的并购尚未完成,我们预计13-15年EPS为0.93、1.29、1.79元,维持“推荐”评级。