数据利好催化反弹行情到来 20只股逢低介入(5)

　　红日药业 300026

　　研究机构：民生证券 分析师：李平祝 撰写日期：2013-10-24

　　一、 事件概述

　　2013Q1-Q3,公司实现营收14.31亿,同比79.22%;归属上市公司净利2.53亿,同比43.98%;扣非后归属上市公司净利2.49亿,同比39.20%;经营性净现金流1.09亿,同比-3.92%%;EPS为0.68元。其中,母公司实现营收8.72亿,同比96.56%;净利1.32亿,同比下滑-1.25%。估计康仁堂实现收入5.59亿元,同比58%,利润约1.22亿,同比则增长79%。

　　2013Q3,公司实现营收4.90亿元,同比+46%,环比-9%;归属上市公司净利8819万元,同比29%,环比-15%。其中,母公司实现营收2.66亿,同比+35%,环比-24%;净利4075万元,同比-29%,环比-31%。估计康仁堂3季度收入同比增长60%,环比增长17%,利润同比增长182%,环比+6%。

　　二、 分析与判断

　　Q3血必净销量增速回落,母公司盈利低于预期

　　分产品看,前三季度母公司血必净销量预计在2050万支左右,同比增长30%左右;川威和博璞青增速放缓,预计在10%以内;血必净三季度销量在620万支左右较去年同期略有降低。三季度血必净销量没增长的原因主要有两方面:6月份由于半年度考核原因发货过多(400万支左右,我们估计至少多发150万支);三季度受行业政策环境变化影响(剔除第一个因素影响,估计三季度实际增速在20%以上,上半年实际增速在35%左右,因此政策对血必净增速影响估计在15个点左右)。

　　母公司净利润同比下滑29%,主要是往年4季度销售费用在全年分摊的影响,同时公司自营队伍的建设也相应增加了费用投入,此外三季度研发费用飙升约4000万。

　　展望四季度,我们认为血必净的销量增速维持20%以上,销量在910-950万支。全年销量在2950-3000万支之间,全年增速25%左右。我们认为血必净临床必需,随着科室拓展,渠道下沉及自营队伍建设,依然看好血必净未来几年的增长前景。

　　康仁堂保持高增长,盈利超预期

　　我们估计康仁堂三季度收入利润增速均呈现加速,尤其利润同比增长1.82倍。由于定价优势及规模采购效益,毛利比去年同期提升明显。同时今年康仁堂个季度费用均衡,三季度利润率相对稳定,因此明显高于去年同期的净利率。我们预计四季度康仁堂收入仍将加速增长,利润率相对平稳。全年利润超预期增长。据我们了解东直门医院仍保持了50%以上的增长,并逐月环比保持增长趋势。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们略微调整盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.98(1.00)、1.38(1.40)和1.84(1.91)元,对应PE分别为39、28、21倍,维持“强烈推荐”评级。

　　四、 风险提示:新药审批大幅拖延