大盘或再次走牛 精选8只潜力股价值体现(股)

　　卫星石化:超吸水性树脂(SAP)装置将于近期投料试车

　　卫星石化 002648

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2013-07-02

　　卫星石化发布项目实施进展公告

　　卫星石化发布公告,公司“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”已于近日取得了嘉兴市及南湖区相关部门出具的该项目试生产备案与意见,同意进入投料试生产阶段。

　　点评:

　　1.SAP项目待投料试车,华谊事故影响持续

　　根据公司公告,目前公司已完成SAP装置设备单机运转调试,单台设备运转顺利。下一步公司将按计划进入装置投料调试,并确保装置安全稳定运行。公司将按照计划积极推进项目的实施,并按照规定及时履行披露义务。

　　根据公司此前规划,我们预计其SAP项目于今年中期建成投产。目前项目处于全部建成、待投料试车的状态,符合公司此前规划。考虑到化工项目正常试车通常需要1~3个月的时间,我们认为公司SAP项目最快将于7月内生产出合格产品。

　　根据国外的产品盈利状况,SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后,我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右,对公司EPS的贡献在0.25元左右。鉴于公司SAP项目于近期建成,同时产品将处于市场开拓期,我们预计公司今年生产出的SAP产品在1万吨左右,对公司EPS的贡献在0.05元左右。

　　上海华谊事故影响将持续。6月23日上海华谊丙烯酸有限公司丙烯酸反应器发生爆燃事故,事故发生后华谊23万吨丙烯酸、27万吨丙烯酸酯处于全部停车状态。根据隆众石化商务网的数据,7月1日上海华谊的丙烯酸、丙烯酸甲酯产品报价出现上涨,我们判断上海华谊未受事故影响的生产线已复产,但受事故影响的生产线则需要更长时间才能恢复生产,预计复产时间在3个月以上。我们认为第三季度丙烯酸、丙烯酸酯供给紧张的状况仍将持续,丙烯酸及酯的价格有望维持在目前水平。

　　2.在建项目稳步推进

　　除SAP项目以外,公司在建项目还包括丙烯酸及酯项目及丙烷脱氢项目,我们预计以上两个项目将在2013年底建成投产。

　　公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施,我们预计该项目将于2013年底前建成,从而进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。

　　根据公司相关公告,45万吨丙烷脱氢(PDH)项目进展如下:(1)罐区建设。球罐已组装完成,3台60000立方米双层冷冻罐正在抓紧组装;(2)公用工程。土建基本完成,将进入管道铺设;(3)生产装置正在土建施工;(4)长周期设备全部采购完成,其他采购事项根据项目进度要求有序推进;(5)人员情况。技术人员与操作人员基本到位,操作人员全面进入培训阶段。我们预计该项目将于2013年底前建成,卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。

　　目前公司具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力;随着在建项目的陆续建成,我们预计到2013年年底,公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯的生产能力,公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力,同时大幅提高公司的盈利能力。

　　3.盈利预测与投资评级

　　公司目前有较多的在建项目将在年内陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,同时丙烯酸及酯价格的大幅上涨也有望增强公司盈利能力;长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。此外公司通过自有资金及银行贷款可以解决项目投资所需资金,不需要进行股权融资,在公司股本不变的情况下多项目投产有望使公司收入利润成倍增长。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.05、1.73元,按照2014年EPS以及15倍PE,我们给予公司25.95元的目标价,维持“买入”投资评级。

　　4.风险提示

　　产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。