国泰君安解读北京楼市新政 6股获益(7)

　　首开股份:Q313净利润符合预期,销售或逐渐改善

　　首开股份 600376

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李宗彬 撰写日期：2013-10-22

　　公司Q313实现净利润2.1亿元,符合市场预期

　　首开股份Q313实现净利润2.1亿元,同比增长513%,主要得益于营业收入同比快速增长(+111%)和期间费用得到有效控制(+16%)。公司毛利率较Q213回升7个百分点至42%,但低于Q31244%的水平。公司1-9月份营业收入63.1亿元/净利润5.6亿元,分别同比增长44%/43%,占瑞银全年预测值的39%/32%。

　　销售状况或将在未来6个月内改善

　　公司Q313实现签约销售金额36.1亿元,同比下降41%。我们认为可售货量不足是公司销售业绩同比增长疲弱的主要原因。随着2012年3季度之后新增加的项目陆续进入销售,公司的销售额有望重拾上升势头。我们预计公司2013年销售额有望超过200亿元,同比增速至少13%。

　　净负债率上升4个百分点至175%,有一定资金压力

　　公司Q313末货币资金较6月末下降13%至129.4亿元,有息负债下降1%至386.4亿元,净负债率上升4个百分点至175%,高于行业平均水平。公司有息负债中短期借款占比下降至31%,略低于货币资金余额,面临一定的短期偿债压力。但北京商品房市场需求旺盛,短期内应不会出现资金链紧张的情况。

　　估值:维持“买入”评级,目标价7.14元

　　我们预计公司2013/14/15年EPS为0.79/1.02/1.32元,并基于2014年预测EPS1.02元和7倍市盈率(参考历史动态市盈率)给予公司7.14元目标价。