南沙新区探索集体用地流转改革获官方明确(6)

　　广州浪奇(000523)：MES推动公司产能释放 谨慎推荐评级

　　2013-03-29 类别：公司研究 机构：广州证券研究员：张伟潘天奇

　　[摘要]

　　我们我们于3月28日下午对公司进行了实地调研，与公司副总经理就公司近期经营情况及发展规划等问题进行了深入交流。

　　投资要点：

　　国内知名日化生产商产能随搬迁扩大：广州浪奇是国内老牌日用化学品生产商，主要产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、香皂，目前公司南沙基地已基本完成搬迁投产，洗衣粉产能由原来的16万吨扩大到26万吨、液体洗涤剂产能由原来8万吨扩大到13万吨、香皂目前产能5万吨、化妆品及护肤品总产能达到5万吨。预计2013年新厂产能利用率可以达到70%左右。目前，公司日用洗涤用品销售在华南地区保持领先，并拥有“浪奇”、“高富力”和“维可倚”等品牌，是国内知名的日化用品生产商。市场方面，公司主要定位于二、三线城市并继续加大渗透力度，通过“降成本，削费用”有效提升管理效益，在扩大生产规模的同时保持利润水平稳定。

　　MES项目提升盈利能力：MES与LAS相比，在环保性、去污性以及成本等方面具有巨大优势，是LAS理想的替代品。2012年6月，子公司奇宁公司的MES项目投产，进入量产阶段。由于设备调试，2012年未达到满产。据最新了解，目前MES设备技术问题已解决，该项目产能为3.6万吨(100%MES)。从目前国内洗涤用品对表面活性剂的需求量来看，国内对MES的潜在需求量在40万吨左右，市场需求空间巨大。在国外产品不外销、国内有效产能小的情况下，将来公司产品投放能够被有效吸收。从近期看，公司MES主要用于自身洗涤用品的生产，根据公司产能建设情况，目前3.6万吨MES完全可以满足自身需求，剩余部分可以外销。MES投产可降低生产成本约10%，对于产成品毛利率来说提升1-3%。

　　旧厂区地块规划方案尚未确定：根据广州市“退二进三”政策，公司位于天河的12万平方米厂区属于搬迁地块，按原来广州市规划，该地块1/3属于住宅用地，将纳入政府土地储备进行招拍挂，公司可获得土地出让纯收益的60%作为补偿；另外2/3土地属于商业用地。但根据最新了解，广州市将出台该地块新规划政策，主要是配合广州国际金融城项目建设，住宅用地及商业用地比例将发生调整，具体方案尚未出台，但考虑此地块位于金融城东区，价值不菲，保守估计将为公司带来10亿元收益。

　　我们预测公司2013-2014年每股收益为0.08和0.12元，给予公司“谨慎推荐”评级。