南沙新区探索集体用地流转改革获官方明确(9)

　　珠海港(000507)：转型迈出第一步 谨慎推荐评级

　　2013-08-21 类别：公司研究 机构：长江证券(000783)研究员：韩轶超

　　[摘要]

　　珠海港2013年上半年实现收入5.51亿，同比增长132.28%，毛利率同比下跌12.77个百分点至13.24%，归属于母公司的净利润为0.13亿，同比下降92.17%，实现EPS为0.0187元。

　　物流发展业务放量，PTA投资收益回落拖累业绩。公司上半年营业收入增速达到132.28%，主要原因为上半年珠海物流发展有限公司业务规模扩大，营收同比增加了3.00亿，占上半年收入增量的95.67%。物流贸易业务放量同样导致营业成本大幅上涨172.35%，致使毛利率同比下跌12.77个百分点。上半年收入快速增长的同时净利润却下降92.17%，主要原因是：公司参股企业珠海碧辟2012年出现经营亏损，2013年度未能获取投资分红(上年度获得分红1.79亿)，致使投资净收益大幅下跌87.63%。

　　二季度小幅亏损。单季度来看，二季度公司营业收入同比上涨178.96%，毛利率同比下跌15.79个百分点至12.04%，创单季度历史新低。归属于母公司的净利润为-0.06亿，同比下降103.27%，实现EPS为-0.0054元。

　　PTA仍处于周期低谷。2013年，下游聚酯行业需求未见明显改善，对PTA价格形成一定压力，PTA行业仍处于周期低谷。我们预计PTA价格短期难以恢复到2010年的高位，今年珠海碧辟的净利润很难出现明显好转，贡献2013年的EPS预计在0.022元左右。

　　转型迈出第一步，维持对公司的“谨慎推荐”评级。从长期来看，公司增加对港口物流和能源业务的介入，以期淡化非主业对业绩波动影响，是珠海港转型的第一步，目前商业中心和风电场已经贡献利润，煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口；未来集团对珠海港港口资源的整合，将成为转型的深化步骤，也是股价的潜在催化剂。我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.09元、0.07元和0.19元，维持“谨慎推荐”评级。