即将爆发 11股暗藏暴涨因子(5)

　　1) 工程业务：订单量屡创新高。2010 年、 2011 年、2012 年及 2013 年上半年，远达工程脱硫脱硝 EPC 项目合同金额分别为 5.77 亿元、 8.78 亿元、 20.33 亿元、18.66 亿元。我们按照 9 个月的项目建设期测算，2013 年-2014 年，远达工程或实现工程收入 20 和 24 亿元，对应归属于母公司净利润为 0.45 和 0.88 亿元。

　　2)催化剂业务：景气高点已致，2014 年增量来自于股权比例提升。由于市场供不应求，远达催化剂公司通过外协方式挖潜产能至 1.5 万立方/年。2013 年上半年，公司公告实现 8110 方销售，净利润为 5304 万元，考虑 2013 年 8 月后权益变更，预计 2013 和 2014 年归属于母公司净利润为 8826 和 10608 万元。

　　3) 特许经营权：国内最大的脱硫脱硝运营商。若 2013 年非公开增发收购资产成行，中电远达将拥有特许经营权脱硫机组 1862 万千瓦(包括托管)和脱硝机组 1004 万千瓦，成为国内最大的脱硫脱硝运营商！预计 2013 至 2014 年实现归属于母公司净利 1.3 和 2.6 亿元。

　　投资建议：首次增持。考虑非公开增发项目于 2013 年底完成，按照增发底价16.69 元/股溢价 15%发行，将新增股本 8400 万。我们预计 2013-2015 年 EPS为 0.44 元、0.76 元和 0.83 元，对应 PE 分别为 48 倍、28 倍和 26 倍。我们认为，依靠大股东雄厚背景，中电远达环保业务正扬帆起航，首次给予增持评级。

　　风险提示：非公开增发进度较慢和业绩低于预期。(兴业证券汪洋，王文灿 )