特殊现象再泄走势天机 20只金股后市继续做多

　　中电远达:业绩符合预期,后续扩张值得期待

　　中电远达 600292

　　研究机构：东方证券 分析师：方重寅 撰写日期：2013-10-11

　　事件:公司公布1-9月份业绩预告,预计实现归属上市公司股东的净利润将比去年同期上升99%左右。

　　投资要点

　　业绩符合预期,系股权收购和催化剂量价齐升。公司三季报增速明显高于中报利润增速,原因在于:1.少数股东权益减少及股东权益增加。公司7月份把催化剂公司、水务公司和节能公司由控股66.44%变为100%控股,另外把工程公司的66.44%控股变为92.67%控股。这就使得公司对各项利润主体的控股比例提升,少数股东权益减少所致。2.催化剂业务量价齐升。随着今年脱硝改造的持续加速,对于脱硝催化剂的需求也呈现爆发式增长。今年上半年脱硝催化剂价格(含税)已经超过4万元/立方米,且是先缴预付款再提货的模式。而去年上半年脱硝催化剂价格(含税)在3.4万元/立方米左右。

　　脱硝项目盈利超预期,效率提升值得期待。公司中报披露此前特许经营业务的毛利率为20.32%,低于同行的40%以上水平。但此次增发的部分脱硝特许经营机组在8厘钱脱硝电价下还能做到净利率高达30.54%,折合的年发电小时数约5000小时,盈利能力超我们此前预期。而随着环保业务成为核心,存量特许经营机组的效率提升和盈利超预期将有望持续。

　　大气水务齐发力,后续成长值得期待。除了在大气领域的扩张,此次收购的鼎昇环保也将为公司在水务方面的扩张带来新的动力。鼎昇环保目前在手的的天津渤天化工的2.3万吨/日的中水回用项目也将为公司后续的业绩带来一定增厚。而目前公司资产负债率仅44%,定增完成后仅26%,提升杠杆空间大。随着在火电厂水处理领域的规模化,以及生活及工业污水处理的项目扩张,公司在水务领域有望再造一个远达环保。

　　财务与估值

　　维持盈利预测及买入评级。考虑增发及定增价格尚有不确定性,我们维持公司盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益0.51、0.63、0.89元,年均复合增速39.37%,参照可比公司平均13年52倍,考虑到集团背景可能带来的项目资源,给予25%溢价,对应目标价33.18元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、整合进度低于预期。