《国家适应气候变化战略》发布 十只股研读

　　中国发布《国家适应气候变化战略》

　　出席华沙气候大会的中国国家发展和改革委员会副主任解振华 18日在此间宣布，由发改委 、财政部 、农业部等9部门历时两年多联合编制完成的中国《国家适应气候变化战略》正式对外发布。这是中国第一部专门针对适应气候变化方面的战略规划。

　　解振华是在华沙气候大会上的“中国角”应对气候变化高级别研讨会上对外宣布这一消息。

　　解振华说，这一《战略》在充分评估了气候变化当前和未来对中国影响的基础上，明确了国家适应气候变化工作的指导思想和原则，提出了适应目标、重点任务、区域格局和保障措施，为统筹协调开展适应工作提供指导。

　　他说，作为中国第一部专门针对适应气候变化方面的战略规划，它对提高国家适应气候变化综合能力意义重大。

　　近200个国家和地区的代表团、学者及非政府组织代表参加此次气候大会。中国派出近100人的代表团与会。

　　中国代表团副团长、国家发改委气候司司长苏伟此前说，中国作为生态脆弱、气候条件复杂的人口大国，是遭受气候变化不利影响最为严重的国家之一。因此，中国积极推进节能减排，这要求一方面通过转方式、调结构来实现控制温室气体排放的目标，另一方面要采取积极的政策和措施来适应已经发生的气候变化不利影响。

　　首创股份 600008

　　研究机构：中金公司 分析师：陈俊华,周烁君 撰写日期：2013-08-21

　　业绩小幅低于预期

　　2013上半年,公司净利润同比降18%至1.3亿元,合EPS0.06元。毛利率下滑和财务费用上升是业绩回落的主要原因:1)市场竞争加剧造成各项业务毛利率普遍回落,毛利率从47%下滑至42%;2)负债率从年初的60%提升至64%,导致财务费用同比增长14%。

　　同时公司公布2013年非公开增发预案:本次融资不超过25亿,用于水务和固废项目投资。按照发行底价6.33元/股(较停牌前股价折价13%),发行股数不超过4亿股测算,此次定增带动股本摊薄18%。母公司不参与此次增发。

　　发展趋势

　　增发融资为业务扩张奠定基础。1)募集资金中7成用于环保领域项目投资,拟投资项目分布于安徽、江苏、山东和湖南,全国布局战略清晰。剩下30%用于补充资金,预计可降低财务费用3500-4500万。2)增发后股本扩张18%,短期虽摊薄每股业绩,但长期随项目投产,公司盈利能力和竞争力将提升一个档次。

　　2013-15年:兼并收购和水价上涨是推动业绩的两大动力。1)“十二五”公司规划形成1700万吨/日的产能,预计2013-15年年均将新增100万吨/日的处理能力。这部分新增产能将主要通过兼并收购或项目建设来实现。

　　2)伴随水质提标,水务治理成本上升,水价提升趋势明确。根据2-3年水价调整周期,各地方政府在未来三年将根据当地情况陆续调整水价。

　　盈利预测调整

　　小幅下调2013-14盈利预测3%。预计公司2013-14年净利润分别为6.3亿元、7.5亿元,同比增8%和19%,对应EPS0.29元、0.34元。利润增长主要来自于水务业务规模的扩张。由于增发事项尚需股东大会和主管部门批准,在盈利预测中暂时不予考虑。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”。公司既有“现金牛”企业的特征:业务盈利能力稳健、分红率高,亦可借助水务、固废行业快速发展的“东风”通过收购、增产实现扩张,具备一定的成长潜力。当前股价对应2013-14年市盈率分别为25x、21x,估值属于偏高水平。股价已反映投资者对于产能扩张和水价上调的乐观预期。估值需要通过业绩增长的逐步兑现来支撑,短期不建议追高,关注非公开增发进展。