券商评级：憧憬红色十月 25股暗藏暴涨因子(9)

　　中天城投:再融资预案出台助力异地扩张

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：竺劲 日期：2013-09-30

　　公司公告股票再融资预案,拟向不超过10家机构(含控股股东)募集资金不超过30.0亿元,发行价格不低于6.61元,发行数量不超过45380万股,占发行前股本的35.2%。其中控股股东金世旗控股将认购不高于35%股份。募集资金将用于1)贵阳国际金融中心一期商务区项目;2)贵阳市云岩渔安、安井回迁安置居住区E组团(公租房组团)项目;3)补充流动资金。

　　募投项目主要为优质商业地产,大体量和高利润率将保障公司未来三年业绩。公司募集的30亿元中,有24亿元投向贵阳国际金融中心项目,其余用于保障房项目的建设和流动资金的补充。国际金融中心项目位于贵阳市西南观山湖区的核心发展区,项目建面139.9万方,总货值111.0亿元,是《贵州省“十二五”金融业发展专项规划》中提出将贵阳打造成区域金融中心和2012年10月贵阳制定实施“引银入黔”政策的核心项目,销售确定性高。当前已有贵州省证监局、保监局和大型银行、券商等金融机构签约入驻,项目将在2013年和2014年形成合同销售收入,并在2015年开始形成结算收入,从而保障2015-2016年的利润增长。公司预计销售净利润率18.2%,和2013年中期的18.4%基本持平,高于2012年和2011年的12.3%和15.9%。

　　股权融资将改善公司资本结构,助力公司异地扩张。2013年中报显示公司资产负债率为90%,净负债率为311%,我们在中报点评中提到,“公司如何盘活现有资产并降低负债水平仍是公司走出去的先决条件”,若此次公司融资成功,资产负债率将下降至79%,净负债率下降至106%,将更好的支持公司“走出去”的战略。

　　控股股东现金认购比例高,彰显对公司的强力支持和信心。控股股东金世旗控股将参与认购不高于35%股份,在已发布非重组类定增预案、并公告大股东认购计划的房地产公司中,大股东认购比例仅次于华夏幸福(认购不超过50%)。

　　业绩兑现日渐明朗,资本结构将大幅改善,维持“买入”评级。我们预计公司2013年房地产结算为58亿元,基建回款结算为3.8亿元,2013/2014年公司业绩分别为0.71/0.92元,对应PE为10x/8x,公司RNAV为9.8元,目前折价27%,具备估值优势,维持买入评级。