券商评级：憧憬红色十月 25股暗藏暴涨因子

　　深圳华强:设立深圳电子商品交易所,转型幕布缓缓拉开

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：金泽斐 日期：2013-09-30

　　公告拟在前海投资设立深圳电子商品交易所。深圳华强、电子网、弘嘉投资、富德资产、价格指数分别出资4000万、2000万、2000万、1000万、1000万。

　　电子商品交易所以电子信息产业上下游大宗商品现货交易为主,并附加机器设备交易、专利转让的中介服务,集合投融资、信息交流、技术服务、仓储物流、咨询培训等多项服务场所。公司意在利用各方优势资源,依托前海金融创新优势,加大在电子信息产业扩展力度,深化向电子信息产业链纵深扩张。

　　传统业务结构调整,转型在即。公司致力于打造面向全电子产业链的现代高端服务体系:1.线下搭建以深圳“华强电子世界”(全国单体规模最大的电子专业市场)为核心,辐射全国的实体电子市场网络。2.线上,A.拥有国内专业网站排名第一的电商平台——华强电子网;B.开通“鲜贝网”探索O2O运作;C.拥有“华强北·中国电子市场价格指数”(中国唯一电子市场价格指数),为多方提供综合性电子信息数据。目前,公司已开实体市场13个,总建面30.5万㎡(自有市场4个,总建面15万㎡),覆盖电子元器件、LED组件、手机通讯、数码设备等各类电子产品。公司已意识到天猫、京东、苏宁等大型B2C平台对数码3C的冲击,将对传统业务进行结构调整:1.转型升级深圳主力店。

　　主力店受冲击较小:A.华强北已成中国电子产品交易中心、对外贸易口岸,对国内外生产商和采购商拥有品牌影响力;B.市场铺面多为其背后中小厂商唯一的分销平台,不可替代;C.面对电商机遇,触网商户将商铺升级为办公室,依托市场便利的信息、物流、支付功能迅速完成交易;D.主力店仍以电子元器件、LED组件等产业链上游、非标产品贸易为主,受电商冲击小。我们认为,未来主力店将继续发挥贸易聚集区的地缘优势,综合线上线下,由销售口岸转向集信息共享、办公、物流配送、便捷支付等于一体的综合服务平台。2.收缩外地连锁市场战线。连锁店分布于广东、广西、辽宁、山东、上海、重庆、江苏等地,以数码设备、连手机通讯等终端产品销售为主。我们认为:A.外地连锁店交易的产品标准化程度高,受大型B2C平台商冲击较大;B.外地店多为二房东,产品销售利润率低导致实体市场基本微利,甚至不盈利。未来连锁店将收缩规模,亏损、不盈利的门店或将关闭。实体市场结构调整势在必行。

　　公司资本运作预期较强。公司是“大集团、小公司”的组织结构,集团是民企,持有上市公司股份约76%,集团拥有文化科技(即将上市)、云端服务、金融服务、商业地产等多项产业未上市,我们估计上市公司或将成为未来集团资本运作平台,上市公司市值存在通过并购重组进一步做大的广阔空间。另外,主要是部分资产的被并购价值。目前电商B2B平台有逐渐向阿里集中的趋势,对于细分行业的垂直型平台有一定压力;但华强电子网目前为电子细分行业NO.1,会员数量、交易规模、辐射地区均是全国第一,被全品类平台商收购整合催生较大价值。

　　维持盈利预测,维持增持的投资评级。公司处于全面转型期,传统业务结构性调整,新业务将围绕互联网打造资源整合平台。线上盈利模式呼之欲出;电子商品交易所将进一步深化公司在电子产业链的控制力。另外,民营企业、大股东高持股比例、“大集团、小公司”的组织架构使公司未来资本运作预期较强;而垂直型电商被综合型平台电商收购的预期催生公司价值。我们预计公司13-15年EPS分别为0.5元、0.55元、0.60元,当前股价对应PE分别为20倍、18倍、17倍,给予增持的投资评级。