百亿QFII紧急跑步入场 14股将成首选目标(6)

　　永清环保：收入结构比变化致毛利率显著下降

　　投资要点：

　　2013年上半年净利润同比下降28.64%。2013年上半年，公司实现营业收入2.86亿元，同比增长16.97%；实现营业利润2719.79万元，利润总额2729.98万元，归属于上市公司股东的净利润2360.81万元，分别同比下降35.29%、35.28%、28.64%；基本每股收益0.12元。

　　主营业务收入结构变化致毛利率显着下降。上半年，公司脱硫脱硝等工程承包项目收入占比78.9%，其次是托管运营收入占比15.7%，此外还有重金属污染治理和环评咨询业务分别占比3%和2.4%。营业收入增加主要因为工程承包收入和托管运营收入较上年同期增加，分别增长67.4%和28.1%。但综合毛利率由上年同期的26.94%下降至19.08%，导致最终利润同比减少，主要是因为毛利率较高的重金属污染治理业务收入同比大幅下降88%，占比较上年同期下降25.98%，且其毛利率也出现大幅下降，加之托管运营项目成本上升，其毛利率也较上年同期下降造成的影响。费用方面，因定期存单金额下降利息减少导致财务费用同比增加52%，但整体期间费用率水平基本与上年同期持平。

　　脱硫脱硝重大合同中标总金额达6.24亿元，业务稳健发展。火电脱硫工程高峰期已过，进入脱硫改造和运营阶段，还有钢铁脱硫市场。而脱硝市场在未来2年将处于建设高峰期，迎来爆发式增长。公司的大气治理业务也从中受益。截至目前，公司脱硫脱硝重大合同中标金额达6.24亿元，其中脱硝4.53亿元；已签合同金额为4.7亿元，其中脱硝3.8亿元；而已确认收入仅为1.8亿元。

　　土壤修复药剂投产，土壤修复业务取得新突破。重金属污染治理项目的毛利率比上年同期下降16.49%，主要因为去年同期重金属污染综合治理项目以土壤修复为主，而上半年以重金属尾矿和废渣治理为主，后者毛利率较低。“十二五”重金属综合防治投入预计超千亿元，湖南以505亿元居首。公司是国内较早开展土壤修复业务的企业之一，是重金属污染严重的湘江流域治理主力企业。在湘江领域重金属治理的8个重点城市中，公司已经在长沙、株洲、郴州、衡阳等地进行布局。今年初，承接了四川长虹的镉污染土壤修复，实现走出湖南第一步。上半年，公司重金属土壤修复药剂生产线正式投产并完成首批订单，土壤修复业务取得新突破。目前公司土壤修复业务已签订重大合同超过1亿元。国内土壤修复市场处于起步阶段，竞争较小，公司拥有自主核心技术，未来业务增长空间值得关注。

　　进军垃圾发电领域，打开新的利润增长点。十二五规划指出要加强城镇生活垃圾处理，垃圾焚烧的比重将大幅提升。今年4 月份，公司在新余市合同环境服务框架内启动了新余生活垃圾焚烧发电厂BOT 项目，正式进军垃圾发电领域。不过该项目工程至少要到2015 年底才能建设完毕。公司将借势继续拓展垃圾焚烧发电业务，补充新的利润增长点。