百亿QFII紧急跑步入场 14股将成首选目标(3)

　　伊利股份：伊利股份奶源布局新举措，战略入股辉山乳业

　　一、并购标的具有重要战略价值。辉山乳业目前拥有50 家规模牧场，场均奶牛存栏数约2,200 头，属于适度规模化牧场，奶牛总存栏数约11 万头，居国内前列。目前国内奶源供应紧张，优质奶源供应缺口大，规模养殖企业的战略价值空前凸显。

　　二、伊利的奶源布局力度加大，多种方式并进。近年来，伊利股份一直通过多种形式加强奶源建设，包括自建牧场，但以合作为主，其中奶联社模式备受瞩目。2009 年开始，公司奶源方面的资本开支力度显着加大，2010 年公司账面生产性生物资产余额仅为1.36 亿元，2011 年达到8.71 亿元，至2012 年底达到13.40 亿元。投资辉山乳业，则是公司首次以直接投资方式参股国内超大规模养殖企业，奶源布局力度加大。

　　三、伊利股份奶源布局立足长远，强化长期竞争力。国内奶业上游的生产组织形式正在发生变化，规模化养殖正在成为主流，规模牧场对下游议价能力逐步加强。从乳业未来竞争角度而言，品牌乳企的竞争是“战略”、“管理”和“资源”三个维度的综合竞争，特定阶段，资源的权重会非常突出。此前伊利股份同美国最大的原奶加工企业DFA 合作，我们持非常正面的观点，此次投资辉山乳业，是伊利股份继续加强资源布局的战略的组成部分，我们亦持十分正面的观点。

　　总体而言，伊利股份战略入股辉山乳业再次体现了公司大的战略方向上具有前瞻性和执行力，体现了行业龙头应有的发展魄力。伊利股份仍是投资乳业的基本选择。(中银国际)