第四次援疆会议月底召开 8只题材股又成热点(9)

　　　　杭氧股份:下游景气不佳,压制业绩表现

　　杭氧股份 002430

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡,董亚光 撰写日期：2013-08-22

　　2013年上半年,杭氧股份实现营业收入2,425百万元,同比增长0.4%;实现归属于母公司股东的净利润为121百万元,同比减少48.0%,对应EPS为0.15元,公司业绩低于预期。公司预计1-9月归属于母公司股东的净利润为179百万元至251百万元,较上年同期减少30%至50%。

　　下游景气不佳,影响空分设备需求:公司产品主要应用于冶金、化工领域,当前由于国内宏观经济减速,钢铁行业产能过剩问题突出,而新型煤化工的政策环境好转,但企业的资金状况不佳导致项目进度总体偏于缓慢。上半年,公司的空分设备业务实现营业收入1,379百万元,同比减少23.4%,而毛利率为23.2%,与上年同期持平。

　　气体业务收入大增,利润率处于低位:上半年,公司的气体业务销售收入达到840百万元,同比增长108.2%,而随着富阳项目、广西盛隆等陆续投产,预计下半年气体收入将继续攀升,全年有望超过2,000百万元。由于经济偏向疲软,零售气体价格处于低位,加上项目投产初期成本费用增加,上半年公司气体业务的毛利率仅为14.0%,较上年同期减少7.0个百分点。

　　逆境中,在产品方面仍有突破:经过努力,公司上半年获得了神华宁煤6套10万空分的设计、供货和服务合同,总金额约17亿元人民币。在石化设备领域,公司取得了多个首台套的业绩,上半年乙烯冷箱产品的销售收入达到72百万元,较上年同期增长67.2%。

　　盈利预测和投资建议:根据订单形势和项目进度,我们预测公司2013-2015年营业收入分别为5,695、6,688和7,740百万元,净利润分别为264、323和354百万元,EPS分别为0.326、0.398和0.435元。结合公司向气体服务转型的前景,业绩增长水平和估值情况,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。

　　风险提示:由于空分设备合同定价偏低、或者宏观经济形势低迷影响气体量价水平,导致利润率低于预期的风险。

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