第四次援疆会议月底召开 8只题材股又成热点(3)

　　(四)、吉木乃LNG项目盈利可观,实现全资贡献收益吉木乃5亿方LNG项目已于8月投产,目前负荷约为7成,9月下半月预计达到8成,四季度将接近达产;考虑到吉木乃LNG气源是公司自身参股的哈国斋桑气田、成本较低锁定,预计达产后单位盈利将在1.3元/方左右;因此收购剩余10%股权实现全资可多贡献收益。老基地鄯善LNG,虽然今年由于从吐哈油田拿到指标增加而降低成本2毛左右,但考虑到接下去中石油对LNG供气要涨价,预计该基地未来单位盈利将有所下降。

　　公司目前LNG只有不到4亿方,今年随着甲醇-LNG项目的恢复并爬坡和吉木乃项目的投产,公司LNG明年产能达到15亿方;未来5年包括富蕴煤制天然气,以及吉木乃二期和煤炭分质利用项目可能产生部分LNG,公司预计2017年LNG产能将达到80亿方左右;公司在建的江苏南通吕四港LNG分销转运基地、宁夏中卫LNG分销中转基地和即将开建的565个加注站、以及已建成的淖柳公路都将为未来的LNG营销网络打下坚实基础。加注站本身其实盈利也很可观,目前公司LNG出厂价在2.6元/方左右,而车用LNG在加注站的终端价格接近4元,盈利空间可想而知;据测算,加气站的投资回收期仅为4-5年。

　　(五)、煤炭分质利用第1套1000万吨,前段干馏明年上半年投产公司淖毛湖煤炭属于特低硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤,是非常理想的化工用煤,特别适合生产焦油,焦油收率在10%-12%以上。煤炭分质处理综合利用项目根据工艺流程分两步走:第一步是1000万吨/年煤干馏,产品为510万吨半焦、100-120万吨煤焦油、100万吨粉焦及硫磺、煤气共五种产品,建设期12-15个月,第1套预计明年二季度投产;第二步为煤焦油加氢,公司正在从进一步提高产品产出率与项目附加值的出发点,对多种新型工艺与技术专利综合比对与选型优化,预计有望采取煤油共炼方案,提高资源利用率、产品产出率与附加值。

　　公司的煤炭分质利用项目所用的技术已为国内成熟技术,属于中低温煤焦油加氢,陕煤集团在陕北榆林利用当地的高含油煤建成了50万吨煤焦油加氢装臵,获得了较好的经济效益。按照公司之前的可研报告测算,公司1000万吨煤炭分质利用全部建成后,将形成除税后104亿元收入、贡献税后净利润达64亿元,相当于实现吨煤实现净利润为640元/吨,相当这里的160万吨煤焦油有40-60万吨为外购;若全部刨去外购,实现吨煤净利润也有400元/吨以上,经济效益是非常可观的,将略高于哈密甲醇-LNG煤化工项目;盈利的核心也还是赚了开采低成本的钱。明年上半年投产的前段达产后预计贡献利润12-15亿元。

　　煤炭分质利用项目将极大地发挥淖毛湖煤炭的资源禀赋,并最大化合理利用当地的水资源。这次1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目年用水量预计300万吨,约为常规煤化工项目路线的1/7,对比原煤化工二期工程所需的2600万吨水消耗,大大减少;对于水资源珍稀的新疆地区而言,转化优势明显。

　　(六)、淖红铁路进展顺利,预计年底完成铺轨、明年下半年实现试运行淖红铁路从淖毛湖到红柳河链接兰新铁路,原来建设时的出发点是公司疆煤东运的大通道,现在有了较大变化,一是受国内宏观经济影响而内地市场需求增速不如之前乐观;二是公司预计将通过合资方式在内地甘肃、宁夏等地建设多个煤炭分质利用项目;这样的话,淖红铁路通车后近期的主要运能将是满足自身煤炭分质利用的数千吨煤炭。

　　淖红铁路目前已开始铺轨,预计今年年底完成铺轨、明年上半年完成安装并调试、下半年通车试运行。淖红铁路近期运能6000万吨,据可研测算,盈亏平衡点的运量只要1000万吨。煤炭外运,走淖红铁路上兰新线,比淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费;届时,公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到重庆等较远而缺煤省份。

　　3.投资建议

　　公司继2011年剥离房地产开发和销售业务后,积极退出非能源业务中的商品贸易业务和商铺租赁业务,将控股子公司新疆亚中物流商务网络有限责任公司76%股权与控股股东新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司26.96%股权进行臵换,至此,公司非能源业务已按规划全部退出。今年是公司全面退出非能源业务后的第一年,公司业绩将从四季度开始进入逐步释放期。

　　公司于2012年9月将全资子公司瓜州物流持有伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和,控股股东广汇集团以相同价格同步转让其持有伊吾能源6%的股权,此笔股权转让会带来9.89亿元的净收益,折合每股收益约0.19元,有望于三季度计入报表;三季度经营性净利润预计微利。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.76元和1.22元,维持“推荐”评级。

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