动车组第二次招标启动 龙头实现关键技术国产化(4)

　　东方雨虹:定增扩大公司领先优势,成长通道进一步扩宽

　　东方雨虹 002271

　　研究机构：山西证券 分析师：赵红 撰写日期：2013-09-10

　　公告:公司非公开发行股票不超过5700万股,发行股价不低于22.39元/股,募集资金不超过12.74亿,投建8000万平米防水卷材、17万吨防水涂料、1万吨非织造布、偿还银行贷款。

　　投资要点:

　　此次定增后公司布局完善至全国,扩大领先优势。公司是国内最大、也是唯一一家上市的防水材料公司,产能布局在北京、上海、岳阳、锦州、惠州、昆明、徐州、德州等地,此次募投项目地点新增唐山、咸阳两个基地,分别投建4000万防水卷材机4万吨防水涂料、2000万平米防水卷材及4万吨防水涂料,投资额占到定增募集资金的进一半,覆盖区域已经完善到东北、华北、华东、中南、西南、西北六大区,布局全国的网络已经形成,此次定增项目将增加8000万平米防水卷材、17万吨防水涂料,产能将翻一倍,公司在全国竞争优势大幅扩大。

　　新建1万吨非纺织布生产线,降低沥青卷材原材料成本。非织造布是沥青卷材的主要原材料,公司建设非织造布生产基地是在原有业务基础上向上游行业的自然延伸。公司2011年计划在德州投建5万吨非纺织布生产线,目前4条非纺织布生产线在建,此次定增项目新建2条1万吨生产线,投产后将降低公司沥青卷材原材料成本,提升公司产品毛利率。

　　公司定增项目中2.5亿偿还银行借款,负债率降至50%以下。公司近年来加强应收账款回收,收现比2013年上半年达到1.14,是2012年的最高值,经营现金流有所好转,公司资产负债率61.07%,升至2011年最高值,负责结构中没有长期借款,在短期借款中,短期借款占到一半,相对其他公司,公司对资金周转能力要求更高,此次定增中2.5亿用于偿还银行借款,资产负债率降至50%以下,负债压力进一步减轻。

　　盈利预测和投资建议。公司近年来通过精耕细作,客户结构明显改善,渠道销售快速增长,经营现金流得到改善,股权激励推出理顺了公司与管理层、核心技术人员共同成长的关系,此次定增将使得公司在行业内领先优势进一步扩大,未来增长通道得到拓宽,看好公司成长性 我们预计2013-2015年公司净利润2.86、3.99、4.68亿,同比增速51.8%、39.4%,EPS为0.83、1.16、1.36,2013PE30倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:下游需求萎缩;上游原材料价格大幅上涨。