动车组第二次招标启动 龙头实现关键技术国产化(2)

　　中国南车:2013秋季策略会快评

　　中国南车 601766

　　研究机构：瑞银证券 分析师：饶呈方 撰写日期：2013-09-12

　　管理层对下半年订单交付进度乐观

　　今年铁路总公司第一次设备招标和议标结果已出,南车获得了359台大功率机车订单,2100辆货车订单,和91列时速250公里动车组订单以及部分议标的380公里时速动车组订单。管理层预计将争取全部今年年内实现交付,最晚要在春运前完成。南车之前已经备料生产50列动车组,我们预计9月份起就将开始有动车交付。

　　看好未来的动车组需求

　　管理层十分看好未来的动车组需求,一方面来自于新线投运增长,另一方面来自于密度提升。已通车的高铁客流增长迅速,管理层表示一些好的线路好时段上座率超过100%(包括站票),而车辆跟不上,导致热备车数量远低于正常水平,如京广线最多只有3列热备车。对于明后年动车组需求量,管理层估计或能达到400列/年。

　　预计检修业务和海外业务将快速发展

　　上半年公司机车的检修和服务占机车收入的约50%,动车组检修约占动车收入的35%,管理层表示近期南车也签订了更多机车和动车的检修订单。管理层对海外业务的发展也十分看好,预计今年新签订单金额将超过去年,未来将通过建立海外制造基地来布局海外,加快发展。

　　估值:维持“买入”评级和目标价5.41元

　　我们维持“买入”评级和目标价5.41元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC8.6%)。